上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发(fā)投(tóu)资者(zhě)对(duì)可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零(líng)违约历(lì)史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进(jìn)行赎回(huí)的可(kě)能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了(le)。事(shì)实(shí)上，可(kě)转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债(zhài)及(jí)其(qí)他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由(y大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看óu)一(yī)成(chéng)不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的(de)路(lù)径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债(zhài)券(quàn)时，要(yào)理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值(zhí)合(hé)理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本(běn)性的(de)变化。过(guò)去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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