文：天风宏观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民新(xīn)增存款-1.2万(wàn)亿，同比(bǐ)多减4968亿元，这是(shì)居民(mín)存款在连(lián)续13个月同比多增后，首次回落。

　　在过(guò)去一年多时(shí)间里，居民部门积攒了一大笔超额储蓄。今年这(zhè)笔超(chāo)额(é)储蓄(xù)能否(fǒu)顺利释(shì)放对判断(duàn)经济和资本市(shì)场(chǎng)走势至关重要。这(zhè)里我(wǒ)们尝试回答两个问题。一是4月居(jū)民(mín)存(cún)款同(tóng)比(bǐ)多减是不是超(chāo)额储蓄释(shì)放的开始？二是这一趋(qū)势能(néng)否(fǒu)延续？

　　对上述问(wèn)题(tí)的回答(dá)取决(jué)于存款会受到哪些因素的影响。一(yī)般影响居(jū)民存款的主(zhǔ)要有这么(me)几种行(xíng)为：可支(zhī)配收入、消费(fèi)支出、金融资产相关(guān)收支和房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关收支。

　　收入增长、消费减少、金融资产赎回、购房减(jiǎn)少(shǎo)会推动(dòng)存款(kuǎn)增加；反之，收(shōu)入减少、消费增加、认购(gòu)金融资(zī)产、购房增加(jiā)、提前还贷等则会带(dài)动存款回落。

　　2022年(nián)居民存(cún)款(kuǎn)同比多增7.9万亿是居民少消费、少投资、少购房的结果(guǒ)（详见(jiàn)《超额储(chǔ)蓄(xù)能否转化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此时(shí)虽(suī)然居(jū)民收入(rù)增速放缓并(bìng)提前还贷，但因为投资、购房等下滑(huá)幅度更大，所以存款同比大幅多增。

　　2023年(nián)一季(jì)度居民存款同比多增2.1万(wàn)亿则是收(shōu)入修复和理财存款化的(de)结果。

　　一季度(dù)居民(mín)人均可支配(pèi)收入同比增长525元，理财存续规模相比于(yú)2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办理(lǐ)速度放缓等因(yīn)素影响，RMBS（个人住房抵押贷(dài)款(kuǎn)支持证券）条件早偿率(lǜ)指数 2 相比(bǐ)于(yú)2022年有(yǒu)所回落，即(jí)居民提前(qián)还款(kuǎn)对存款(kuǎn)的拖累相比(bǐ)于去年末(mò)略有放缓。

　　但是，随着居民消费和购房行为修复，其对存款的(de)支撑力度减弱，一(yī)季度人均消费支(zhī)出同比增加345元（低于收入涨(zhǎng)幅）、购房支出(chū)同比多增1575亿元。但因(yīn)为支撑(chēng)因素的规模(mó)更大，所(suǒ)以存款继续回升。

　　4月和一季度最核心的不(bù)同在(zài)于理(lǐ)财市场的(de)变化。4月居民(mín)存款下滑(huá)可(kě)能的(de)原因(yīn)一是居民存款理财化；二是提前还贷规模增(zēng)加。因(yīn)为居民(mín)收入和消费数(shù)据不足，暂时无法判断消(xiāo)费和(hé)收入在4月(yuè)对存款的(de)影响。

　　存款回流理财是4月存(cún)款回落的核心原因(yīn)，4月(yuè)理财存量规模环比增加1.26万亿至(zhì)25.5万亿(yì)，结(jié)束了自(zì)去年10月以来的下行趋(qū)势，重回扩张(zhāng)区间。

　　居民(mín)增配理(lǐ)财等(děng)资产是理财风险降低、收益回升和存款利率下滑共同作用的结果。受益于债券(quàn)市场走强(qiáng)，今年理财市场表现逐(zhú)步好转，理财产品单位(wèi)破净率从(cóng)2022年12月峰值的29.2％持续下滑(huá)至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加这一时期下(xià)滑的存款利率，存款(kuǎn)对居民(mín)的吸引力逐渐(jiàn)减弱，而理财对(duì)居民的吸引力(lì)则(zé)不断(duàn)增(zēng)强。

　　从5月(yuè)理财规模(mó)上(shàng)看，随(suí)着破(pò)净(jìng)率进一(yī)步回落(luò)，居民还在继(jì)续增配理财(cái)产(chǎn)品，存(cún)款理财化趋势有望延续。

　　提(tí)前(qián)还贷(dài)规模扩大(dà)是存款(kuǎn)下滑的又一(yī)个原(yuán)因。4月(yuè)早偿率月(yuè)均(jūn)值相比于2月低点上行4.3个百(bǎi)分点，相比于3月上行(xíng)1.9个百分点。

　　居民加大(dà)提前还贷力度一是(shì)因为首套房利率还在下降(jiàng)，居民提前还贷以降低成本，4月沈(shěn)阳、马鞍山(shān)等多地继续降低(dī)首套房利率(lǜ)，贝壳(ké)研究(jiū)院数(shù)据(jù)显示(shì)百城首套(tào)主流房(fáng)贷利率平均(jūn)为4.01％，环比3月继续(xù)回落1个(gè)BP。二是政策放松(sōng)后，1、2月(yuè)份(fèn)部分积压的还贷业务(wù)在(zài)3、4月(yuè)份办理，这(zhè)会推动(dòng)提前还(hái)贷规(guī)模走高。

　　总的来说，随着理财(cái)市(shì)场好(hǎo)转，此前因居民少消费、少(shǎo)投资、少买房等积(jī)攒下来(lái)的(de)超额储蓄(xù)已经开始(shǐ)部分回流理财市(shì)场了(le)，且5月初这一(yī)趋势还在(zài)延(yán)续。

　　往后(hòu)来看，理(lǐ)财市(shì)场和提前还贷在后(hòu)续几个月里或继续成为(wèi)超额(é)存款的(de)主要流向。

　　五(wǔ)一(yī)旅游人均消费水平未(wèi)见明显改善或部分表明当下居民消(xiāo)费意(yì)愿依旧偏弱，考虑到(dào)超额储蓄的持有分化且(qiě)并(bìng)非主要来自消费，后续超额储(chǔ)蓄对消费的支(zhī)撑(chēng)力(lì)度(dù)依旧(jiù)偏弱。（详见《超额储蓄能否转化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随(suí)着前期积压的购房需求逐渐(jiàn)防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正释放，房(fáng)地产销(xiāo)售目前已经有走弱迹象，地(dì)产短期(qī)或不会成为超储的主要流向(xiàng)。但是因(yīn)为(wèi)按揭利率存在明显利差，居(jū)民提前(qián)还贷行为或将(jiāng)延续。从这个角度来看，主(zhǔ)要因为少买房(fáng)、少投(tóu)资而积攒下(xià)来(lái)的(de)储蓄，在理(lǐ)财(cái)市(shì)场环境好转和存款(kuǎn)利率下(xià)滑的背景下或将继续回流到(dào)理财(cái)市场。

　　1 存款同比增速使用金融机构住(zhù)户存款余(yú)额+4月新增来进(jìn)行估算

　　2早偿率是指在个人(rén)住房抵(dǐ)押贷款中(zhōng)债务人提前偿(cháng)付(fù)的(de)金额在资产池未(wèi)偿本金余额的占比

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)

　　地产销售变动(dòng)超(chāo)预期，超额储蓄释放弱于预防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正(yù)期，理财市场波动(dòng)加大

未经允许不得转载：河南钢构网--首页(钢结构、彩钢、活动房等等。河南钢构网是河南省最大的钢结构网站，为河南地市各钢结构公司提供产品信息、供求信息、人才信息，网址：http://www.hnganggou.com ) 防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正