核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边际(jì)，而且(qiě)投资的(de)成本相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资(zī)的资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过(guò)去三年的现金(jīn)写照的意思 写照是什么词性分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩(jì)的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去(qù)以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)的下行和(写照的意思 写照是什么词性hé)理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数(shù)据来(lái)看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，国写照的意思 写照是什么词性资(zī)持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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