金(jīn)融界(jiè)4月21日消息(xī) 自国家统计(jì)局4月11日(rì)发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的(de)话题(tí)就不绝于耳。摩根斯坦利(lì)中国首席(xí)经济学家邢自(zì)强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充(chōng)足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们(men)从疫情中复苏走过3个月，并且没(méi)有(yǒu)采取强(qiáng)刺(cì)激(jī)，更多靠(kào)内生(shēng)动力，由于我们产能充裕(yù)，供给端恢(huī)复(fù)略(lüè)快于需求端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于物价(jià)相对温(wēn)和的(de)水平(píng)。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激(jī)，带来高通胀后果不得不进行加(jiā)息，而矫枉过(guò)正的加息过(guò)程又带(dài)来银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我们的优势，至(zhì)少(shǎo)给决策层提供了充足的政(zhèng)策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通胀水(shuǐ)平较低可以看得更乐观一(yī)些(xiē)，不必担心中国会陷(xiàn)入(rù)长(zhǎng)期的需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这也是(shì)一个滞后(hòu)指标，不会率先好(hǎo)转，需要经济环(huán)境有(yǒu)明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)、企业感(gǎn)到盈(yíng)利(lì)、订单(dān)有比(bǐ)较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服务(wù)业率(lǜ)先复(fù)苏，就业为什么也没有特别(bié)明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于经济修复(fù)阶段，疫情前正(zhèng)常年(nián)份服务业能创(chuàng)造800万个就(jiù)业岗位(wèi)，但(dàn)是(shì)21年、22年服(fú)务业只创造(zào)了100万(wàn)个岗(gǎng)位，两年加起(qǐ)来少(shǎo)创造(zào)了约(yuē)1300万个岗位(wèi)。“这是一(yī)种隐形(xíng)的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原来的轨迹上(shàng)需(xū)要(yào)时间(jiān)。”

　　邢自强分析(xī)，就业相(xiāng)对(duì)低迷是有(yǒu)原因(yīn)的，跟(gēn)感受到的服务(wù)业在回升并不矛盾(dùn)，“回升(shēng)只是补上去年底的坑(kēng)，还(hái)没(méi)有回到潜在增速(sù)上，只有(yǒu)回到潜(qián)在增速上(shàng)才能(néng)够逐(zhú)步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行业(yè)可能要逐季(jì)恢(huī)复，大(dà)概(gài)在今年(nián)底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行(xíng)纷(fēn)纷(fēn)强调没有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格指(zhǐ)数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落(luò)，一季(jì)度新增(zēng)贷款却创纪录，引发了关于(yú)通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了领(lǐng)先于经(jīng)济数(shù)据，反(fǎn)映(yìng)出供需恢复不(bù)匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行(xíng)2023年一季度金融统计数据有关情况新闻(wén)发布会。央行(xíng)货币(bì)政策司司长邹(zōu)澜(lán)回应称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理看待，通(tōng)缩一般具有物价(jià)水平持续负(fù)增长、货币(bì)供应量持续(xù)下降的特征(zhēng)，且常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。当前我(wǒ)国(guó)物价仍在温(wēn)和(hé)上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期的物价回落是因为(wèi)经(jīng)济基(jī)本面和高(gāo)基(jī)数等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加快恢(huī)复，物(wù)流(liú)畅通保(bǎo)障到(dào)位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供给充(chōng)足(zú)。另一方(fāng)面(miàn)，需求恢复(fù)较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费(fèi)需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效(xiào)应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月(yuè)国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜(cài)价(jià)格反季(jì)节上(shàng)涨，也带来高基数扰动。货币信贷(dài)较快增长(zhǎng)与物价回落并存，本质上受时(shí)滞(zhì)影响。稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策注重(zhòng)从供给侧(cè)发力，去年以大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了来支持稳增长(zhǎng)力度(dù)持(chí)续(xù)加大(dà)，供给端见效(xiào)较快。但(dàn)实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节的效应传导有一个过(guò)程(chéng)，疫情反复(fù)扰(rǎo)动也使企业(yè)和居民信心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总体看，金融数(shù)据领先于(yú)经济数(shù)据，实际上反映(yìng)出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没(méi)有出现通缩，下阶(jiē)段也不(bù)会出(chū)现通缩

　　4月18日一季(jì)度(dù)经济(jì)数据发布会上，国家统(tǒng)计发(fā)言人付凌晖就近期市场热议的中国经济是(shì)否会(huì)陷入通缩进行(xíng)了回应。他(tā)表示，总的来看，当前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从下阶段来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带动会(huì)逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数(shù)较高，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅较(jiào)高，再加上国(guó)内受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致去年二(èr)季(jì)度CPI涨幅(fú)都(dōu)比(bǐ)较高，这样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保持低(dī)位(wèi)，但这不说明通货(huò)紧缩。随着下半(bàn)年影响因(yīn)素逐步消除，价(jià)格会回到一(yī)个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家(jiā)激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号(hào)明(míng)显，通缩观点并不成立，预(yù)计下(xià)半年(nián)基(jī)数(shù)效(xiào)应消退后，CPI同比(bǐ)增速(sù)将开(kāi)始回(huí)升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们(men)看到的是回暖，而(ér)非(fēi)通缩”，当前物价下降既不全(quán)面亦难(nán)持(chí)续，货币供应创(chuàng)新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估(gū)了服务(wù)业和其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而(ér)作为（不计入(rù)CPI的(de)）最大(dà)的(de)“不可贸易(yì)品(pǐn)”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更(gèng)广(guǎng)义的通胀走(zǒu)势(shì)最重要的风向标(biāo)之一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从(cóng)居民收入、居民(mín)消费倾向、还是居民资产负(fù)债表的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政(zhèng)策优(yōu)化后(hòu)都在修复(fù)，而非(fēi)恶化。

　　招商证券提到(dào)，一季(jì)度CPI走大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了势并不满足央行对(duì)通(tōng)缩的(de)认(rèn)定，其主要反映(yìng)局部性、外生性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱(ruò)看(kàn)似反常，实则反映疫后复苏结构性(xìng)特(tè)点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提(tí)到，当(dāng)前的物价下(xià)行不是通(tōng)缩，而是(shì)与基数效(xiào)应(yīng)、前期非经济政策对企业家信心(xīn)的冲击以及(jí)疫情后居民(mín)风险偏好(hǎo)下(xià)降有关。当前中国经济(jì)仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等(děng)指标反映经济恢复向好，并且呈(chéng)现出(chū)服务业好于工业、内需(xū)恢复(fù)好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长(zhǎng)王小鲁(lǔ)称，在货(huò)币增长大幅度超过经济增长(zhǎng)的(de)情况下，所谓(wèi)“通缩(suō)”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产(chǎn)能过剩(shèng)和消费需求不足(zú)抑制了(le)价格上涨。这种情况下货币(bì)扩(kuò)张对(duì)促进增长(zhǎng)、扩大需(xū)求不仅于(yú)事无补，反(fǎn)而推高不(bù)良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观(guān)则认(rèn)为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏的本质是货币与有效需(xū)求或供给的不匹配(pèi)，背(bèi)后是居民(mín)与企业支(zhī)出谨慎(shèn)、地(dì)产(chǎn)角(jiǎo)色变化、海(hǎi)外市场转向三个(gè)原因。经(jīng)济预期在经历一轮上修与下修后，当前(qián)宏观(guān)预期(qī)波动率再次抬升，国军宏(hóng)观(guān)认为(wèi)会(huì)持续(xù)至(zhì)5月之后，当宏观预期(qī)波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境(jìng)延(yán)续，长端(duān)利率依(yī)然有(yǒu)小幅下行(xíng)空间，权益(yì)成长风格会相(xiāng)对(duì)占(zhàn)优。

　　国(guó)海策略也指出，通缩环(huán)境(jìng)下(xià)景气行业的稀缺是(shì)促成(chéng)成(chéng)长牛的重要外部因素，物(wù)价水平(píng)的回落多与(yǔ)有效需求不足相关，在(zài)传统周期行业景气低迷的环境下，产业周(zhōu)期上行的成长行业优势凸显(xiǎn)。

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