申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速(sù)发(fā)展，市场规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的(de)环境(jìng)下(xià)，上市(shì)公司科技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规(guī)模创新(xīn)高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，20夏朝距今多少年，夏朝距今多少年202218年(nián)实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司的(de)营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居前(qián)的(de)企(qǐ)业(yè)不(bù)断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替(tì)代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，夏朝距今多少年，夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022夏朝距今多少年2022占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设(shè)计能力，公司(sī)得(dé)到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量(liàng)下增(zēng)速(sù)最(zuì)快的半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求的(de)局(jú)面，进而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术(shù)迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前行业(yè)最高的(de)臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的(de)背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需(xū)要(yào)不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业(yè)研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了批(pī)量销(xiāo)售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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