金融界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的(de)是开(kāi)盘(pán)直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别(bié)投资(zī)3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力(lì)提(tí)供以(yǐ)酱香型为主的次(cì)高端(duān)白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润(rùn)表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%五的大写是什么，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企(qǐ)业(yè)毛利率也(yě)超过(guò)了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tó五的大写是什么ng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液(yè)签订(dìng)了OEM代(dài)工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一(yī)种新(xīn)模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任男(nán)足(zú)主教(jiào)练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六(liù)福的广告(gào)投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东(dōng)的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业(yè)板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在(zài)疫情(qíng)场(chǎng)景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的(de)价位(wèi)带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后的(de)终端(duān)进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节(jié)前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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