金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但是机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾(céng)在3月(yuè)公开表示(shì)目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一(yī)季(jì)度的经(jīng)济(jì)复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么(chà)收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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