原本(běn)被视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市(shì)白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收(shōu)取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三(sān)年，外部环(huán)境对(duì)白酒造成了(le)不可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的(de)业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业(yè)结构性(xìng)增长。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)集中(zhōng)度提升，头(tóu)部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌(pái)难(nán)以望其(qí)项背，因此圈(quān)地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一(yī)轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒企业的一(yī)个共同主题(tí)是(shì)去库存，谁(shuí)快谁就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的表现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连续多(duō)年(nián)下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使白酒行业内(nèi)部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度(dù)营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润(rù世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁n)125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性的增长，疫(yì)情放开后消费场景的多(duō)元化，对于中(zhōng)国(guó)白酒的(de)复(fù)兴是一(yī)个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)的(de)另一个特(tè)征(zhēng)是，在过去取得(dé)了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高(gāo)端(duān)驱动增长的发展模式，这在年(nián)报(bào)中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位数(shù)的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌(pái)产品线全价(jià)格带(dài)布(bù)局，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业不(bù)约而同都(dōu)在进行产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品(pǐn)结构(gòu)优化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区(qū)的优质产能的(de)释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持(chí)续保持结构(gòu)性(xìng)增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势(shì)，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国(guó)酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一(yī)步变成7家，在(zài)前一年(nián)的6家(jiā)基础上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话语权、有较大(dà)市场规模(mó)、省外市场开拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的分(fēn)化加速(sù)。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化(huà)加剧，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市(shì)场，要么(me)就会像皇台一(yī)般(bān)衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流的下降，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为(wèi)去(qù)年同期(qī)基数(shù)较高，以及(jí)公司主动进行了策(cè)略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其(qí)业(yè)务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白(bái)酒亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)低于50％世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁。且有15家企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒的高库存(cún)更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦(yì)能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五成。截至今(jīn)年一季度(dù)末，总(zǒng)体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业(yè)发展研(yán)究(jiū)院(yuàn)专家、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供(gōng)不应(yīng)求(qiú)以外，其他产品都存在(zài)价格(gé)倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这(zhè)说(shuō)明(míng)除茅(máo)台以外(wài)社(shè)会(huì)库存很大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下(xià)半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活(huó)动(dòng)的复苏，会(huì)加速去库存，特(tè)别是名酒库存(cún)会(huì)得到很(hěn)大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面临(lín)不小的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平台(tái)回答(dá)投资者关(guān)于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道(dào)库存(cún)量不到一(yī)个(gè)月(yuè)，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其在过去三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造成了社会(huì)库存积(jī)压。从产能来(lái)看，近十年(nián)来白酒产量在(zài)不断下(xià)降，白(bái)酒产业存量(liàng)产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规模(mó)恢复的前(qián)提下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业(yè)各环节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存(cún)消(xiāo)化能力强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数(shù)字在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快(kuài)，谁的(de)价格倒(dào)挂恢(huī)复(fù)得快，谁(shuí)就能在新(xīn)周期中胜(shèng)出。

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