大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队(duì)进(jìn)入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经(jīng)济周期相关(guān)的(de)通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将(jiāng)能(néng)源危机(jī)在期货市场的(de)影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前(qián)期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目(mù)标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度(dù)推动原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三(sān)西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦(yì)对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存(cún)在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加速下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行(xíng)业(yè)整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断(duàn)创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走出(chū)偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁(qì愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析n)介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其(qí)年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计(jì)今(jīn)年(nián)全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本端带(dài)动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺(wàng)季(jì)来临(lín)显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需(xū)关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成本(běn)的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利(lì)好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空者发出(chū)警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行(xíng)的(de)趋(qū)势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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