国内“五一(yī)”假期来了，但海(hǎi)外市场(chǎng)风险依旧不(bù)容(róng)忽视(shì)。在美国多项重要经济数(shù)据出炉后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股(gǔ)价已累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度腰(yāo)斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以维持该银行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下(xià)跌(diē)90％以上。消息(xī)人士(shì)称，该银行很有可能(néng)会被美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公(gōng)布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目前包(bāo)括来自(zì)美国联邦储蓄(xù)保险公司、财(cái)政部和(hé)美联储的官员正在与其他银行进行协调会(huì)议，为第(dì)一共和银(yín)行制定救助(zhù)计(jì)划(huà)。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规(guī)管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日公(gōng)布的内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美联储承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案(àn)，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美(měi)联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银(yín)行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来(lái)越多(duō)的问题。美联储(chǔ)负(fù)责金融业监管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认(rèn)识到，随着硅谷银(yín)行(xíng)的(de)规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发(fā)现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没有采取足够的措(cuò)施(shī)，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部(bù)分源于(yú)，特朗(lǎng)普执政时的金融业(yè)改革普遍放松(sōng)了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的(de)文化转变似乎导(dǎo)致联(lián)储的监管变(biàn)得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关(guān)风(fēng)险，但美(měi)联储自(zì)身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的(de)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了(le)范围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行多(duō)年来一(yī)直(zhí)突破内部(bù)风险(xiǎn)限制，其采用的流动性(xìng)指标却(què)显示，存款基础稳(wěn)定，其(qí)利率相(xiāng)关风险还被(bèi)评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超过千亿美元(yuán)银(yín)行的(de)一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家(jiā)银(yín)行对利(lì)率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需要对(duì)范围更广泛的银行强化适用的(de)标准，联(lián)储应考虑，让更大(dà)范围(wéi)的银行(xíng)适用标(biāo)准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于(yú)超过25万美(měi)元联邦保险上限的(de)银行(xíng)存款，监管(guǎn)方的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要(yào)求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券(quàn)的未(wèi)实(shí)现损(sǔn)益，以便让银行(xíng)的资(zī)本要求更(gèng)好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本(běn)规划和风险管理不足的(de)公(gōng)司，美(měi)联储可能增加资本或流(liú)动性的要求，或(huò)者限制(zhì)股(gǔ)票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准内(nèi)华达(dá)州和佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据央视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期(qī)间(jiān)受冬季(jì)风暴影响的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令(lìng)为(wèi)4月(yuè)12日至(zhì)4月14日(rì)期间受严(yán)重风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在(zài)成本分(fēn)担(dān)的基础上提供给(gěi)州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚(yà)和斯(sī)洛伐(fá)克就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达(dá)成原(yuán)则性协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农(nóng)民(mín)的(de)担忧。具(jù)体措施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤回(huí)针对(duì)乌农产品的(de)单边措施。从欧(ōu)盟层面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的(de)成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过欧盟(méng)通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数(shù)是美联(lián)储青睐的通(tōng)胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证(zhèng)了美国(guó)通胀的居(jū)高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告(gào)公(gōng)布后，美国短期利率期货(huò)小幅下跌(diē)，反映(yìng)出(chū)5月(yuè)份加(jiā)息(xī)25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公布的一季(jì)度美国(guó)宏(hóng)观经(jīng)济数(shù)据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预期的(de)2％，且增速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师张晨向期(qī)货(huò)日报记(jì)者(zhě)表示，上述数据(jù)显示出美恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平(píng)依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美(měi)国经济衰退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气(qì)下(xià)滑，一定程度上削弱了美(měi)联(lián)储货币政策(cè)的紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了下半年(nián)美(měi)联储降息(xī)的(de)预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表示，由于反映核心个人消费(fèi)支出在内的一(yī)季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月核心(xīn)PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因份加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉(dīng)”，此(cǐ)次(cì)会议(yì)还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为(wèi)，当前美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策面临抑制通胀以及(jí)宏(hóng)观审慎(shèn)两难(nán)的抉(jué)择。随(suí)着此前银行业危机的(de)爆发(fā)以及一(yī)季(jì)度经(jīng)济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增加，但(dàn)是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出(chū)核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着(zhe)进行政(zhèng)策选择(zé)时不(bù)得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态(tài)或将更(gèng)加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分(fēn)的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图(tú)和经济展望(wàng)公(gōng)布，因(yīn)此会议重(zhòng)点在于(yú)利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声明方(fāng)面(miàn)，可重点观察(chá)措辞调整变化情(qíng)况，特(tè)别(bié)是能否出现(xiàn)“停止加息(xī)”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会上，需(xū)要(yào)重(zhòng)点关(guān)注鲍(bào)威尔对于经(jīng)济(jì)与通(tōng)胀前(qián)景、后续(xù)货(huò)币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等方面(miàn)的(de)观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则(zé)无论对于商(shāng)品市(shì)场还是权益市(shì)场(chǎng)而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美联储会(huì)议(yì)需要关注三个方面：一是(shì)考(kǎo)虑到通胀的顽固(gù)性，美联(lián)储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于目前金(jīn)融以(yǐ)及经(jīng)济风险的判断，到底是(shì)短期风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联储未来的货币政策预期，比如是否透露(lù)下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续回调(diào)，美债利(lì)率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行(xíng)，贵(guì)金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计(jì)加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他(tā)认(rèn)为本次(cì)会议(yì)上需(xū)要重点关注美联储声明(míng)以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在记者会上(shàng)对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是(shì)如果美联(lián)储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难(nán)局(jú)面

　　近期(qī)美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风险事(shì)件溢(yì)出影响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场(chǎng)对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期(qī)出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场出(chū)现高位振荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储(chǔ)加息临近尾声，对(duì)贵金属价格(gé)的(de)压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行(xíng)业风险事(shì)件(jiàn)余(yú)波(bō)反(fǎn)复，不断激(jī)发市场避(bì)险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来(lái)看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因(yīn)素均对(duì)贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因(yīn)素主要(yào)是，市场和美联储对于(yú)后续货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)间(jiān)的预期差，以及美(měi)国经(jīng)济层(céng)面(miàn)的韧(rèn)性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管(guǎn)过热(rè)态(tài)势有所缓和，但无论是新(xīn)增非(fēi)农就业人数还是失业(yè)率指标，还(hái)远未触及经济(jì)衰退以及美联储货(huò)币政策(cè)转向的阈(yù)值区间，这(zhè)极有可能(néng)造成通胀回归波折反复(fù)，进而(ér)引发美联储货币政(zhèng)策前(qián)景预(yù)期(qī)摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延续上述(shù)的修正走势，美联储(chǔ)还需(xū)在更多数据指引以及银行(xíng)风(fēng)险事件落地(dì)后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计(jì)仍会(huì)延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思(sī)路。而市(shì)场对于年内(nèi)降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一(yī)是(shì)美国经济(jì)是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下美元的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化(huà)，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越多的金融(róng)溢价(jià)。”整体来看，他认为目(mù)前贵金(jīn)属多(duō)头驱(qū)动的逻辑还(hái)没结(jié)束，且(qiě)近期(qī)的(de)表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)的角度(dù)来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经表现出了一(yī)定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下(xià)行(xíng)以及(jí)欧美银(yín)行(xíng)业风险带(dài)来的避(bì)险情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另一(yī)方面(miàn)，美国通(tōng)胀高位带来的加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力(lì)的(de)回落压力。因(yīn)此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基(jī)准假设下，贵(guì)金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息的(de)预期仍大(dà)幅领(lǐng)先美(měi)联储(chǔ)的官方预期，预(yù)计在高(gāo)通(tōng)胀压(yā)力下，市(shì)场对降息(xī)预(yù)期的(de)修(xiū)正或(huò)将(jiāng)带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警(jǐng)惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近(jìn)期(qī)宏观市(shì)场关(guān)键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多(duō)空交织，海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束(shù)后，市场将直(zhí)面美联储(chǔ)5月(yuè)利(lì)率决议(yì)落地，他(tā)预计(jì)美联储会议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美联储议息(xī)会(huì)议(yì)等重(zhòng)要(yào)事件(jiàn)，加之银行(xíng)业(yè)危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落(luò)企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键(jiàn)时间节(jié)点，投资者若保(bǎo)留头寸(cùn)过(guò)节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来(lái)更加明确的方(fāng)向性行情，可(kě)根(gēn)据美(měi)联储(chǔ)议(yì)息会议给出的指引，对(duì)贵金(jīn)属进行(xíng)相应布(bù)局。

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