近期“中特(tè)估”成(chéng)为A股(gǔ)市场热门话题(tí)，外资机构加强研(yán)究。不少(shǎo)国(guó)企、央(yāng)企(qǐ)上(shàng)市公司已(yǐ)获外(wài)资显著加仓(cāng)。外(wài)资(zī)机(jī)体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤构认(rèn)为：国(guó)企已成为(wèi)“市(shì)场关注焦点”，中(zhōng)国(guó)国企已迎来积极(jí)信号，投资者可从中挖掘(jué)盈(yíng)利能(néng)力持续改善的标(biāo)的，从而获得长(zhǎng)期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期(qī)国企(qǐ)成(chéng)为(wèi)A股市(shì)场关注焦点，外(wài)资纷(fēn)纷行(xíng)动。

　　Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入额(é)最多的(de)10只(zhǐ)股票为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中远海控、五粮液(yè)。不少国(guó)企公司(sī)股票跻(jī)身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近期北向资金净流入额(é)前十(shí)的股(gǔ)票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着一(yī)季(jì)度上市(shì)公(gōng)司(sī)财报公布，不少全球(qiú)主(zhǔ)权投资(zī)机构跻(jī)身国(guó)企(qǐ)的前十大的股东行业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布达比投资局、科(kē)威特政府(fǔ)投资局等多家主权财(cái)富(fù)基(jī)金增持多家国企央企(qǐ)A股上市公(gōng)司股票。例如科威特政府投资局增持(chí)中青(qīng)旅、中国重汽。阿(ā)布达(dá)比(bǐ)投(tóu)资(zī)局一(yī)季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行(xíng)一季(jì)度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富(fù)达(dá)中国焦(jiāo)点基(jī)金截(jié)止(zhǐ)4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基(jī)金-中(zhōng)国焦点基(jī)金，截至(zhì)4月底(dǐ)的前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商(shāng)银行(xíng)、建设银行、中(zhōng)国石(shí)化、华润置地、中银航(háng)空租赁、中升(shēng)集团(tuán)、百度等(děng)，含不(bù)少国企公司。而基(jī)金(jīn)在4月对这些国(guó)企进行(xíng)了幅度不一的加(jiā)仓(cāng)。

　　富(fù)体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤达：从“乏人问津”到成为焦点(diǎn)

　　外资(zī)中关于中国国企(qǐ)公(gōng)司的讨(tǎo)论热(rè)度(dù)正在上升。

　　富达在最新一(yī)篇研究报告(gào)中(zhōng)解释了他们对于国企改革的看法(fǎ)。报告认为(wèi)，在中国国企改(gǎi)革并非(fēi)新(xīn)鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而资本(běn)市场(chǎng)显然(rán)已经关注到了“国(guó)企”主题。举例来说，放在平(píng)常，中(zhōng)国中(zhōng)铁(tiě)可能(néng)是乏人问津的防(fáng)御(yù)性(xìng)公司。它虽然有(yǒu)稳健(jiàn)的基本(běn)面，收益预期(qī)也尚可，但是可能不是大家热衷(zhōng)追(zhuī)捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国(guó)中(zhōng)铁(tiě)股价已(yǐ)经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包(bāo)括(kuò)中石化、中(zhōng)国铝业等。这(zhè)背(bèi)后(hòu)的(de)原因可能(néng)包括：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者认(rèn)为相关(guān)方(fāng)面或敦促国企改善治理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说(shuō)来(lái)外资(zī)机(jī)构持仓(cāng)中更(gèng)倾向于私(sī)营(yíng)部门，这与他们的(de)选股(gǔ)标准(zhǔn)相关。基于公司的股东回报等(děng)标准，不少国企(qǐ)公司(sī)在过去(qù)难以进入部(bù)分外(wài)资的选股(gǔ)池子。例(lì)如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非(fēi)金(jīn)融(róng)类国(guó)企(qǐ)公(gōng)司截(jié)至去年年底的平(píng)均每股盈利(lì)水平仍低于10年前(qián)2012年水平(píng)。这说明国企公司(sī)的资本效率还有很大的提升空间。

　　不(bù)过(guò)，也(yě)有(yǒu)逆向的(de)外(wài)资(zī)投资者认为(wèi)国企长期的低估值为(wèi)投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的(de)投资(zī)价值被低估了。

　　富(fù)达在报告中(zhōng)指出，如果国企改革能够取得成效，投(tóu)资(zī)者会重估(gū)国企的投资者价值。投(tóu)资者(zhě)对(duì)于能够持续(xù)提供良好的股东(dōng)回报的公司(sī)是愿意支付溢价的。例如(rú)，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每年的净资产回报率(lǜ)在(zài)20％以上。这(zhè)是为什么(me)贵州茅(máo)台可以10倍(bèi)的市净率交易的重要原因之一。除了房地产行(xíng)业(yè)，目前来看大部分国企的市净率低于私营(yíng)企(qǐ)业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何(hé)与投资者互动，增强透明性是全(quán)球投资者关注的问(wèn)题。此外，投资者关注的其它问题还包括：对(duì)于国企来说，如何在(zài)服务国家(jiā)战略的同时增强它的商业效率，如(rú)何改善(shàn)激励措施等。尽(jǐn)管这次改(gǎi)革的成(chéng)效仍(réng)待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东回报(bào)”是被资本市场认可的(de)路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股(gǔ)票策(cè)略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对(duì)中(zhōng)国基金报记者表(biǎo)示，目前(qián)国企主(zhǔ)题受到关注，可(kě)能(néng)个(gè)别股票有一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是有充分的理由认(rèn)为国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当(dāng)一(yī)部分(fēn)公司估(gū)值仍然(rán)很低。虽然它已经(jīng)从极低的(de)水平(píng)上升，但总体来说，国有(yǒu)企业的市盈率(lǜ)仍(réng)然在10倍左(zuǒ)右，这不(bù)是一(yī)个(gè)高的(de)数字。

　　其次，如果公司(sī)能够继续改(gǎi)善他们的财务表(biǎo)现，提高每股盈(yíng)利水平和(hé)利润增长(zhǎng)，并通过股息或股票回购，将利润分(fēn)配给股(gǔ)东。这些都将成为(wèi)股(gǔ)票价(jià)格的驱(qū)动(dòng)因素。

　　第三，从全球投资者的(de)角度看，他们对国(guó)企的持有或配置仍然相当保守(shǒu)。因为(wèi)如果回顾过去的5到(dào)10年，大(dà)多数境外的观点是看好(hǎo)上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组合经理只关注经济的私营部(bù)分。随(suí)着(zhe)事态改(gǎi)变(biàn)，他(tā)们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值(zhí)远远低于(yú)全球同行。不(bù)排除(chú)有些公司会受到地缘政治(zhì)因素，但(dàn)全球仍有(yǒu)资金（例如中东地区的(de)资(zī)金）受地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏(fá)味无趣的行业部分(fēn)公(gōng)司的股价有了非常显著(zhù)的回升，还有类似的(de)机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资(zī)都必须持(chí)有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到(dào)所(suǒ)有的证据都摆在面前(qián)，那(nà)么他(tā)们(men)已经被(bèi)市场价格反映出来(lái)，因(yīn)为市场总(zǒng)是预先(xiān)反应。所以我们永远不会有百分百的确定性或(huò)信心。一些积极(jí)的变化正(zhèng)在发(fā)生。“如果(guǒ)问过去多年，通(tōng)过观(guān)察中国市场我(wǒ)们学到了(le)什么？我们(men)学到的重(zhòng)要一课就是(shì)：跟随政(zhèng)府的政策(cè)投资。中国(guó)的国企已(yǐ)经(jīng)迎来了积极的信号(hào)”。投资者需要一些机制来从大量的国有企业中筛选出有更高成功(gōng)机会(huì)的企业(yè)。

　　高盛试图找到符合政府政策(cè)导向、管理层有改进动力、有客观(guān)证据显示(shì)其(qí)盈(yíng)利能力已经改善的企业。同时，这些企(qǐ)业所(suǒ)处的行(xíng)业整体收(shōu)益(yì)增(zēng)长、有(yǒu)良好的资产(chǎn)负(fù)债表和(hé)低债务水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投(tóu)资者(zhě)很重要，真正(zhèng)决(jué)定价格的还是国内投资者。如(rú)果外(wài)国(guó)投资者对国(guó)有企业的兴趣增加，那将是(shì)对国有企业股价的额外推动力(lì)。

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