四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资(zī)以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年(nián)的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于(yú)推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是延续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了(le)这(zhè)些介于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市(shì)场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了(le)两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经(jīn上尉是什么级别，上尉是连长还是营长g)济(jì)学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货(huò)币政策基(jī)调(diào)未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在(zài)此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非(fēi)直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复(fù)内生(shēng)动力依然(rán)不强，外(wài)需(xū)压(yā)力没(méi)有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支(zhī)持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方(fāng)博(bó)弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提高利(lì)息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和(hé)协(xié)定存(cún)款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企(上尉是什么级别，上尉是连长还是营长qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居(jū)民(mín)形成了(le)一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对后续(xù)的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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