银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案(àn)是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部(bù)无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银行能(néng)否在未来的(de)日(rì)子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的(de)接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美(měi)国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限制第(dì)一(yī)共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是(shì)银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机(jī)引发(fā)了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们(men)测算当前(qián)美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应对危机的(de)速(sù)度和(hé)积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对(duì)于(yú)通(tōng)胀率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市场主(zhǔ)流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十年来的(de)最高(gāo)水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这意(yì)味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国(guó世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁)经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由(yóu)于经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于(yú)一(yī)个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二(èr)是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的(de)中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升(shēng)级的(de)导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色(sè)金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的(de)全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息(xī)25个(gè)基(jī)点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和(hé)全球经济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息预期(qī)降低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得(dé)价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存(cún)较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部(bù)分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回(huí)落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价(jià)格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于一致的(d世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁e)情(qíng)况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预(yù)期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突发的风(fēng)险事(shì)件上(shàng)。“对(duì)有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点突发未知的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短线的(de)波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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