申(shēn)万一级的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战略发(fā)展(zhǎn)的(de)重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具(jù)备(bèi)研(yán)发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份(fèn)等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司(sī)科技含(hán)量(liàng)越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩(jì)高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的(de)企(qǐ)业(yè)，2018年(nián)长电(diàn)科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替(tì)代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净(jìng)利(lì)润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价(jià)销售等因(yīn)素有(yǒu)关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要(yào)不(bù)断通过研(yán)发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综(zōng)合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用(yòng)居(jū)前哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领(lǐng)域中的(de)头部(bù)公(gōng)司实现了批(pī)量销售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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