文|招商(shāng)宏观(guān)张静静团队

　　核心观点(diǎn)

　　事件：2023年5月27日，国家(jiā)统计局发(fā)布4月全国规模以上工业企业绩(jì)效数据。4月份，规模(mó)以上工(gōng)业企(qǐ)业营业收入累计(jì)同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)0.5％；规模以上工(gōng)业企业利(lì)润累计同比增(zēng)速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同(tóng)比增速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定企业利润的量、价、成本三因素框(kuāng)架看(kàn)，我(wǒ)们认为，此轮工业(yè)企业利润增速由(yóu)正转负的(de)原因(yīn)主(zhǔ)要源于PPI下行，但本轮(lún)工业企业利(lì)润累计增速的下探幅度之深(shēn)和持续时(shí)间之长是PPI下(xià)行和其他多种(zhǒng)因(yīn)素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利润(rùn)由正转负；（2）主动(dòng)去库存时间偏(piān)长(zhǎng)以(yǐ)及(jí)费用(yòng)率偏高严重制约工业(yè)企业利润爬坡速度 。

　　从详细拆解数据看：1）与去年(nián)同期相比，工业企业(yè)经营(yíng)绩效(xiào)的增长压力依然较大，与3月(yuè)份相比，产成品(pǐn)存货周转天数和应收账款(kuǎn)平均回收期进一步增加。2）分所(suǒ)有制类型来(lái)看，外商及港澳台商和私营企业利润(rùn)累计同比降(jiàng)幅出现收窄，国(guó)有工业企业和(hé)股份制企业(yè)利润累计同比(bǐ)降(jiàng)幅进一步扩大。3）上游采选(xuǎn)业(yè)中(zhōng)非金属矿采选(xuǎn)、有色金(jīn)属矿采选的利润增速表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)，石油和天然气开采等其他(tā)行业的(de)利润增(zēng)速降幅依然较大；中游原(yuán)材料加工业和装备(bèi)制造业的利润增速出现明显(xiǎn)分化(huà)，中游原材料加(jiā)工(gōng)业的(de)利润增速均为负，是整体工业企业(yè)利(lì)润增速(sù)的(de)主要拖累，中游装备(bèi)制(zhì)造(zào)业利润增速(sù)回(huí)升幅度较大，成为整体(tǐ)工业企业(yè)利(lì)润增速的主要拉(lā)动项。在价(jià)格水平、内(nèi)部需求、外部需求同时走弱的情况下(xià)，下游行业内部的利(lì)润(rùn)增速反弹(dàn)乏力 。

　　总(zǒng)体而言，与上个月相比(bǐ)，4月(yuè)份公(gōng)布的工(gōng)业企(qǐ)业利润数据已(yǐ)表(biǎo)现(xiàn)出(chū)明显的(de)探底爬坡(pō)信号：一，营业(yè)利润(rùn)累计增速爬升的行(xíng)业进(jìn)一步增多；二，营业收入(rù)增速由负转正，营业利润(rùn)增速降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制造业(yè)有望继续成为(wèi)拉动工业企业利润增速回升的主要拉动力。按当月利润增(zēng)速(sù)计算，4月(yuè)份表(biǎo)现较(jiào)好的行业主要(yào)有：汽车制(zhì)造、 铁路、船舶(bó)、航空航天和(hé)其(qí)他(tā)运输设备制(zhì)造业 、通用设备(bèi)制造业、电气(qì)机械及器材制造业、仪器仪表制造(zào)业、文教(jiào)、工(gōng)美、体育和(hé)娱乐用品制造业、橡(xiàng)胶和塑料(liào)制品(pǐn)业、电(diàn)力、热(rè)力、燃气及水的生产(chǎn)和供应业电力 。

　　正(zhèng)文

　　核心观点：

　　总体来看(kàn)：

　　4月份，营业利润累计同比增(zēng)速降幅小幅收窄，但(dàn)依然处于探底爬坡过程中(zhōng)。从决(jué)定(dìng)企业利(lì)润的量、价、成本三(sān)因素框(kuāng)架看，我们认为，此(cǐ)轮工(gōng)业企业(yè)利(lì)润增速由正(zhèng)转负的原因主(zhǔ)要(yào)源(yuán)于PPI下行，但(dàn)本(běn)轮(lún)工业企业利润累计(jì)增(zēng)速的下探幅度之深和(hé)持续时间之长是(shì)PPI下(xià)行和(hé)其(qí)他多种因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业企业利润由正转(zhuǎn)负(fù)；（2）主(zhǔ)动去库存时间偏(piān)长以(yǐ)及(jí)费用率偏高严(yán)重制约工(gōng)业企业利润爬坡速(sù)度(dù)。

　　与(yǔ)上个月相比(bǐ)，39个主要(yào)细(xì)分(fēn)行(xíng)业中，有(yǒu)26个行业的营业利润累计增速出现回升，其(qí)他13个(gè)行业(yè)的营业利(lì)润累计(jì)增(zēng)速均出(chū)现回落，其中回(huí)落(luò)幅度较大的(de)行业(yè)主要是农副食品加工、煤炭开采和洗选(xuǎn)、有色(sè)金属矿采(cǎi)选、造纸及纸制品、 纺(fǎng)织服装、服饰等行(xíng)业，回升幅(fú)度较大的行业主要是机械和设备(bèi)修理、汽车制造、通用设备制(zhì)造、橡胶和塑料制品等行业。

　　具体来看(kàn)：

　　与去年同期相比，工业企业(yè)经营绩效的增长压力依然较大(dà)，与3月(yuè)份相比，产成品存货周转天(tiān)数和(hé)应(yīng)收(shōu)账款平均回(huí)收期进一(yī)步增加。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，规(guī)模(mó)以上(shàng)工业企业累计每百元营(yíng)业收(shōu)入中(zhōng)的(de)成本(běn)为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环(huán)比增加(jiā)0.09元）。产成品存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数(shù)为20.80天(tiān)（3月(yuè)为(wèi)20.60天），同比增加1.80天（环比增加(jiā)0.14天）；应(yīng)收账款平均回(huí)收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增加(jiā)0.20天）。

　　分所有制(zhì)类型来看，外商(shāng)及港(gǎng)澳(ào)台(tái)商和私(sī)营(yíng)企业利(lì)润累计同比(bǐ)降(jiàng)幅出现收窄，国有工业企(qǐ)业和股份制企业利润累计同(tóng)比降幅(fú)进一步扩大(dà)。

　　其中(zhōng)4月国有工业(yè)企业(yè)利润(rùn)累计同(tóng)比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外(wài)商及港澳台(tái)商(shāng)利(lì)润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企(qǐ)业和股份制企(qǐ)业同比增长(zhǎng)分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和(hé)-22％（3月(yuè)-20.6％，去(qù)年(nián)同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿(kuàng)采选、有色金(jīn)属矿采(cǎi)选(xuǎn)的利润(rùn)增速表(biǎo)现较好，石油(yóu)和天然气开采(cǎi)等其(qí)他行业的(de)利润增速降幅依然(rán)较(jiào)大。

　　数据显示，非金属矿(kuàng)采选、有色金属矿采选(xuǎn)的增速依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然(rán)气开采(cǎi)、煤炭开采和洗选、黑色金属(shǔ)矿(kuàng)采选业(yè)、废物(wù)资源综(zōng)合利(lì)用(yòng)的增速为负，分别收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料加工业和(hé)装备制造业的利润增速(sù)出现明显(xiǎn)分化。中(zhōng)游原材料加工业的利(lì)润增速均为负，尽(jǐn)管与(yǔ)上个月相比，利润增速跌幅普遍收窄，但依然是(shì)整体工(gōng)业企业(yè)利(lì)润(rùn)增速的主要拖累。中游(yóu)装备制造(zào)业(yè)利润增速(sù)回升幅度较(jiào)大，成为(wèi)整体(tǐ)工业企业利润增速的(de)主要拉动项。其(qí)中通用(yòng)设备制(zhì)造、铁路船(chuán)舶航空航天、电气机(jī)械及(jí)器(qì)材(cái)制造、仪器(qì)仪表制造增幅延(yán)续上个月亮眼趋势(shì)，得益于国内汽车(chē)销售量的提升和(hé)汽车产业链出(chū)口(kǒu)强劲，汽车制造业的利润(rùn)增速降幅由负(fù)转正，此外叠加去年同期(qī)基数较低(dī)，汽车制造业(yè)当月利润增速高达20倍(bèi)。

　　数据显(xiǎn)示，化学原料化学制品(pǐn)跌(diē)幅(fú)扩大，分别收(shōu)录-57.3％（3月-54.9％）；有色金(jīn)属冶炼加工(gōng)、专用设备制造、石油煤炭及燃料加工、非金属矿物制品、黑(hēi)色(sè)金(jīn)属冶炼加工、化学纤(xiān)维制(zhì)造、金属制品(pǐn)、计算机通(tōng)信和电子(zi)设备(bèi)跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制造(zào)、铁(tiě)路船舶航空航天、电气(qì)机械及器材制造增(zēng)幅依旧为(wèi)正(zhèng)，并且增(zēng)速出(chū)现明显回升，分(fēn)别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提的是(shì)，汽车制造增幅(fú)由负转(zhuǎn)正(zhèng)，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格(gé)水平、内(nèi)部需求、外(wài)部需(xū)求同时(shí)走弱(ruò)的情(qíng)况下，下(xià)游行(xíng)业内部(bù)的利润增速反弹乏力，文教(jiào)工美体育娱乐用品、食品(pǐn)制造、纺织业(yè)、家具制造等多个行业(yè)的利润增速跌幅放(fàng)缓，但依然为(wèi)负；农副食品加工、纺织服装、服饰等多个(gè)行业的利润(rùn)跌幅(fú)继续扩(kuò)大。往后看，价格水平、内(nèi)部需求、外部需(xū)求转好速度较慢，这也意味着(zhe)下游行业(yè)的(de)利润增(zēng)速向上爬坡的节(jié)奏(zòu)大概率偏缓。

　　数据显示，农副(fù)食(shí)品加工、纺织服(fú)装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸(zhǐ)制品和(hé)医(yī)药制(zhì)造(zào)跌(diē)幅扩大，分别(bié)录(lù)得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用(yòng)品、食品制造、纺织(zhī)业、家具制造(zào)和印刷(shuā)和(hé)记录媒(méi)介利润降幅放缓，但持续维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速(sù)由负(fù)转正，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增速略有(yǒu)回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶(chá)制造(zào)利(lì)润增速保持高(gāo)位，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公(gōng)共事业中的(de)机械和(hé)设备修(xiū)理(lǐ)、电力(lì)热力利(lì)润增速相对较高，燃气生产和供应(yīng)利润增(zēng)速(sù)降幅收窄。其中机械和(hé)设备修理利润累计(jì)增速上升幅度(dù)较大(dà)，4月收录235.7％（前(qián)值为79.6％），电(diàn)力热力利润累计(jì)同比增速收窄(zhǎi)，但仍(réng)然保持高(gāo)速(sù)增长，4月收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水生(shēng)产和供应(yīng)增(zēng)幅略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气生产和供(gōng)应降幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言(yán)，与上个月相比，4月份公布的(de)工业企业利润数(shù)据已(yǐ)表现(xiàn)出明显的探底爬坡信(xìn)号(hào)：一(yī)，营(yíng)业利润累计增(zēng)速爬升的(de)行(xíng)业进一步(bù)增多(duō)；二，营业收入增速(sù)由负(fù)转(zhuǎn)正，营业利润(rùn)增速降(jiàng)幅收窄。夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说p>

　　往(wǎng)后看(kàn)，中游装备制造(zào)业(yè)有(yǒu)望继续成为拉动(dòng)工业企(qǐ)业利润增速回升的主要(yào)拉动力。汽车制造、 铁路、船(chuán)舶、航空航(háng)天(tiān)和其他运输设备制(zhì)造业(yè) 、通用设(shè)备(bèi)制造业、电气(qì)机械(xiè)及器(qì)材制造业(yè)、仪器仪(yí)表制(zhì)造(zào)业、文教(jiào)、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料(liào)制品业、电力(lì)、热力、燃气(qì)及水的(de)生产和供应业 。

　　正如(rú)我们在《今年工业企业利润增速能否转正？》中(zhōng)所言，当前正处于第(dì)6次(cì)工业企业利润(rùn)探(tàn)底阶(jiē)段（从2000年开始(shǐ)计算），如果按最近两次探(tàn)底历史来演(yǎn)绎的话(huà)，至少还要在(zài)负值区间爬坡7-8个月左(zuǒ)右的时间，预计工(gōng)业企业利润增速转正(zhèng)最早也(yě)需(xū)等到(dào)四季度。目前我国仍(réng)面临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱复苏”阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)直接导致企业的产能利用率(lǜ)持续下滑。此外，叠(dié)加营业成(chéng)本(běn)高居(jū)不下(xià)导致(zhì)的内部压力，本轮工(gōng)业企业利润增速(sù)反(fǎn)弹速度大概(gài)率较(jiào)为(wèi)缓慢。

　　风险提示(shì)：

　　内需恢复力(lì)度低(dī)于预期。

　　以(yǐ)上内容(róng)来自于2023年5月27日(rì)的(de)《中(zhōng)游装备制造(zào)业利润增(zēng)速明显回升(shēng)——2023年4月工业企业利(lì)润分析》报告，报告作者张静静、张一(yī)平(píng)，联(lián)系人罗丹(dān)

未经允许不得转载：河南钢构网--首页(钢结构、彩钢、活动房等等。河南钢构网是河南省最大的钢结构网站，为河南地市各钢结构公司提供产品信息、供求信息、人才信息，网址：http://www.hnganggou.com ) 夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说