私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业(yè)协会（下(xià)称中(zhōng)基(jī)协）就起草的(de)《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记(jì)备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市场重要(yào)的(de)机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协(xié)结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金募(mù)集、投资、运作管理等(děng)环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及(jí)存续门槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金初始募(mù)集及存续规模不(bù)得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初(chū)始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是，基(jī)金(jīn)合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低(dī)于1000万元(yuán)人民币(bì)的(de)，该私募证券投(tóu)资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每(měi)月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资(zī)者(zhě)理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的(de)份额(é)锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)提升专业投资(zī)能力(lì)，组(zǔ)合(hé)投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的(de)全(quán)部私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语的(de)投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过设置复(fù)杂(zá)架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或(huò)者金融(róng)机构(gòu)发行(xíng)的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理产品不再(zài)投资除公开(kāi)募集基金以外的其他(tā)私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要求上，明确私募(mù)基金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资者提(tí)供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立(lì)健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公(gōng)平交(jiāo)易(yì)原则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易(yì)系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等(děng)方面提出(chū)规范要(yào)求。进(jìn)一步细(xì)化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规(guī)模(mó)私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)信(xìn)息报送(sòng)工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制(zhì)人控制(zhì)的(de)私(sī)募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合(hé)市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更新流(liú)动性风险应急预(yù)案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私(sī)募基金(jīn)管理人应当对投资(zī)者资金来源的合规性(xìng)进行(xíng)审查(chá)，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定(dìng)第(dì)三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或者自行负责投资(zī)运作，不(bù)得为金(jīn)融机构(gòu)、其他私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融(róng)机(jī)构资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品以及(jí)其他私募基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募(mù)基金相对(duì)其他资管产品的灵(líng)活(huó)度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募(mù)证券(quàn)投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金(jīn)的套(tào)利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动(dòng)获得(dé)须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语(yú)投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要(yào)求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基金合同(tóng)变更(gèng)的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续基金(jīn)限期整改。

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