四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一(yī)是(shì)符合(hé)推进(jìn)利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律(lǜ)机制建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民(mín)的(de)短期(qī)存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息(xī)差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于压(yā)低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏(sū)的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必(bì)须(xū)进行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的(de)同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协(xié)定存(cún)款账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服(fú)务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带(dài)动(dòng)居民与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次(cì)降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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