申(shēn)万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二(èr)是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品(pǐn)全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利(lì)转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间

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　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得到(dào)了(le)相关客户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次(bàn)导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发(fā)现(xiàn)存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面(miàn)临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平(píng)。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了(le)与这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促(cù)进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业累(lèi)计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(f纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次èi)用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长，32家企(qǐ)业(yè)增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比(bǐ)较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了(le)批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

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