自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估等(děng)主题层(céng)出不穷，基(jī)金经(jīng)理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理(lǐ)对(duì)后市的基(jī)本看法。多数(shù)明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后(hòu)市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示(shì)对(duì)全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度(dù)的(de)表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了(le)他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全(quán)新的技术革命，但直(zhí)言(yán)客观(guān)上当(dāng)下的(de)研究认知还(hái)不具备对(duì)相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民(mín)关注(zhù)的基(jī)金经(jīng)理，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级(jí)主动权益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基(jī)金(jīn)中规模最(zuì)大的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市(shì)值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在(zài)一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季度(dù)末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年(nián)持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的(de)4只基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较(jiào)大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该(gāi)基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进行了调(diào)整，增加(jiā)了科(kē)技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域(yù)分(fēn)布上配(pèi)置(zhì)的(de)更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要(yào)时刻保持(chí)一种克制(zhì)而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极(jí)大(dà)的(de)耐心，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时全力出击(jī)。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的(de)重(zhòng)仓股也(yě)基本保持稳定(dìng)，只是在结构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度(dù)末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第(dì)一大重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末，该基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的(de)头号(hào)重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末(mò)腾(téng)讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了(le)减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推出(chū)了(le)前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权(quán)益基金管理规(guī)模超过(guò)千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他所管理规模基本(běn)和去(qù)年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业(yè)三(sān)年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精选在今年一(yī)季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投(tóu)资(zī)思路，这一(yī)次也(yě)不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价(jià)值投资很吸引人的(de)一点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用很长一段时间来(lái)充分观察公(gōng)司(sī)的发展，等到(dào)它们(men)用事(shì)实(shí)证明自己的(de)成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的(de)优势(shì)之一在于(yú)可积累性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本面分析方(fāng)法的理解和对(夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物duì)具体行业和(hé)企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资(zī)标的内(nèi)在价值的(de)准确(què)判(pàn)断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的(de)重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将长期(qī)复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的(de)经验，持续(xù)做(zuò)深(shēn)入的研究积累，争取构建(jiàn)一(yī)个(gè)全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行(xíng)业(yè)选(xuǎn)出好的(de)公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为好公司不是(shì)好(hǎo)股票的唯一情形就(jiù)是估(gū)值过高，在其他情形(xíng)下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告(gào)并对财务数据进行(xíng)系(xì)统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期(qī)报(bào)告中(zhōng)，企(qǐ)业的(de)所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映在财务数据(jù)中，定量的数据(jù)可(kě)以用来检验并修正调(diào)研中(zhōng)对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对(duì)一家公(gōng)司(sī)过去(qù)和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华(huá)尔街的所(suǒ)有(yǒu)人(rén)。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公司都经历过(guò)短期的经营(yíng)业(yè)绩(jì)和股价(jià)的震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过(guò)深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是(shì)能够一(yī)路坚(jiān)持(chí)下来的(de)重要因(yīn)素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该(gāi)基金保持(chí)较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳(ào)科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均出(chū)现在该基金去年四(sì)季度末的前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在(zài)季(jì)报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行(xíng)业(yè)为(wèi)新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新(xīn)能(néng)源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的(de)高端制(zhì)造业(yè)资产经历了(le)下跌。在海外金融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰退的(de)初始预(yù)期、国际关系不确定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流(liú)可能(néng)是(shì)高端(duān)制造业相对(duì)表现(xiàn)不理(lǐ)想的(de)原因之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅度的(de)调整(zhěng)，依然(rán)围(wéi)绕(rào)已经建(jiàn)立全球比较(jiào)优势的(de)高(gāo)端制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能(néng)源新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基本面优秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链(liàn)的(de)变化(huà)在(zài)市场(chǎng)定(dìng)价中(zhōng)未(wèi)被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人(rén)而(ér)言，在新信息的处理上提高了(le)难度，短(duǎn)期内基(jī)本(běn)面(miàn)估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的(de)选择(zé)也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望(wàng)未来市场投资(zī)机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一(yī)季度市场行情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持(chí)续(xù)加杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有一(yī)定(dìng)差距。海外则(zé)维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂时(shí)平息(xī)，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进一(yī)步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政(zhèng)策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部(bù)分国企相关板块获(huò)得了边际(jì)资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化等板(bǎn)块表现突出(chū)，而新能源、金融(róng)地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业(yè)上用医药(yào)替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本(běn)面一般或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中(zhōng)小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前五大(dà)重仓股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年一季度退(tuì)出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留(liú)在(zài)前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓股退居(jū)第(dì)四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个(gè)股一季度新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行(xíng)了积极(jí)的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同其很(hěn)可能是(shì)一次全新的技(jì)术(shù)革(gé)命，将极大提升全社会(huì)的(de)生产效率，但客观上我们当下的(de)研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的(de)价格买入预期收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究以及再(zài)定价(jià)，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分享了自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期(qī)涨跌(diē)带(dài)来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深入研(yán)究获得超(chāo)额(é)认(rèn)知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一(yī)样，每(měi)天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一次关键选择(zé)时将胜率再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些积(jī)极(jí)因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获(huò)得了更多实质(zhì)性认同的声音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售(shòu)持续恢(huī)复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进(jìn)入(rù)库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们(men)可能真的只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正(zhèng)循环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷(zhōng)心的(de)希望其能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一(yī)季(jì)度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十大重(zhòng)仓(cāng)股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天(tiān)惠基(jī)金(jīn)前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是(shì)一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机(jī)构(gòu)提供领先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金(jīn)域(yù)医(yī)学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在一(yī)季(jì)度新进富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生命科学业务增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季度退(tuì)出富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在(zài)3月份有了(le)明显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保持宽松(sōng)，前几年(nián)实施(shī)的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的(de)迹象确认。投资者的(de)风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重(zhòng)视(shì)的是市场的整体估(gū)值依然(rán)处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的(de)风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临的(de)重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的(de)预(yù)期回(huí)报水平的(de)是(shì)相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多(duō)次(cì)季(jì)报披露时(shí)反复强调，我们(men)并不具备精(jīng)确预(yù)测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中在(zài)耐(nài)心收集(jí)具(jù)有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司自身创(chuàng)造价值(zhí)的(de)实现和市场情(qíng)绪(xù)在未来(lái)某个时(shí)点的周期(qī)性回归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有(yǒu)良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企业，有更(gèng)大(dà)的(de)概率能在未来(lái)为投资者(zhě)创(chuàng)造(zào)价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自(zì)身增长(zhǎng)带(dài)来的资本(běn)市场收(shōu)益是成长型基金(jīn)获取回(huí)报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名(míng)的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的基金经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市(shì)场，也(yě)值得(dé)投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体(tǐ)持(chí)仓的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道(dào)，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和(hé)行业配置(zhì)没有(yǒu)大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持(chí)自(zì)下而上精选个股而非择(zé)时的投(tóu)资(zī)风(fēng)格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来(lái)看，前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也(yě)继续(xù)在(zài)其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变(biàn)化对(duì)国内资本(běn)市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着高利(lì)率环境大概(gài)率持续更长时间。气球事(shì)件导致(zhì)中(zhōng)美(měi)关系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺(cì)激预(yù)期落空，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运(yùn)行正常化需要(yào)一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复(fù)信心。随(suí)着(zhe)经济逐(zhú)步正常化(huà)，居民消(xiāo)费(fèi)信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消费今年大概(gài)率超预(yù)期(qī)回升。就近(jìn)期(qī)公布的(de)社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利(lì)增(zēng)速有望(wàng)进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加(jiā)息(xī)过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金融风险更(gèng)多(duō)是(shì)流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现金融(róng)危机的(de)风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大(dà)，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经(jīng)济(jì)体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观(guān)企业层面(miàn)。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在(zài)过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我们对全(quán)年股票(piào)市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继(jì)续保持合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益(yì)。

未经允许不得转载：河南钢构网--首页(钢结构、彩钢、活动房等等。河南钢构网是河南省最大的钢结构网站，为河南地市各钢结构公司提供产品信息、供求信息、人才信息，网址：http://www.hnganggou.com ) 夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物