5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南(nán)方(fāng)基金等多家(jiā)头部公(gōng)募基金密集申报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看(kàn)，在经历(lì)一季度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下(xià)跌(diē)。不过资(zī)金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最(zuì)高达40％。拉长时间看(kàn)，年内(nèi)超(chāo)半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士(shì)认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的(de)越(yuè)跌越(yuè)买，主要是(shì)基(jī)于对板(bǎn)块(kuài)中长期(qī)投资(zī)价值的肯定(dìng)。尽(jǐn)管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国(guó)产替代持续(xù)推进，以及近期AI行情的(de)带(dài)动下，板块(kuài)细分领域仍有较(jiào)多投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经(jīng)历一季度的持续(xù)回调后(hòu)，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半导体指(zhǐ)数表(biǎo)现为例(lì)，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产(chǎn)设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管(guǎn)板块(kuài)持(chí)续(xù)下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇(huì)添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额(é)出现下降外，其余(yú)产(chǎn)品份(fèn)额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半导体(trx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡ǐ)行业复苏不及预期(qī)主要原因，一是国产替代进程不及(jí)预期，国内半导体企业(yè)相比(bǐ)海(hǎi)外(wài)半导体大(dà)厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面(miàn)存在差距，在国产替代(dài)过程中(zhōng)产品研发和客(kè)户(hù)导入进程可(kě)能不及预期(qī)；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软(ruǎn)背(bèi)景(jǐng)下，全球(qiú)电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全(quán)球半导(dǎo)体行业正处(chù)于(yú)下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认(rèn)为(wèi)有望于今年看到拐点的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和份额提升属性(xìng)的环节(jié)会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济体重要(yào)的构(gòu)成央国企对资产(chǎn)回报提出要(yào)求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本(běn)效率提(tí)升是(shì)数(shù)字化的(de)长(zhǎng)期关键驱(qū)动力，另一方面短(duǎn)周期维(wéi)度数(shù)字经济有顺周(zhōu)期属(shǔ)性，经济(jì)复苏会加大(dà)企业数字化投(tóu)入力(lì)度。

　　九泰基(jī)金战略(lüè)投资部副(fù)总监、九泰(tài)泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨的原因，一(yī)方面是(shì)2022年板块调(diào)整幅(fú)度(dù)较大(dà)，行业估(gū)值处于(yú)底(dǐ)部位置；另一(yī)方(fāng)面市场预期基本面即将见(jiàn)底(dǐ)，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初(chū)到4rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡月(yuè)初半导(dǎo)体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中(zhōng)许多个股的(de)股价(jià)其实是过度反应的，所以随(suí)着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整体(tǐ)呈(chéng)现强(qiáng)预(yù)期、弱现(xiàn)实的(de)表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌(diē)越买(mǎi)也能看出投资者对板块价值的肯定，多(duō)位业内人(rén)士也表示(shì)，长期看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远(yuǎn)表示，从基本面(miàn)上，人工智能给(gěi)半(bàn)导体带来(lái)了(le)新的需求增量，从(cóng)周期(qī)视(shì)角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业绩的(de)压力，但一方面需(xū)求会重(zhòng)新复(fù)苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国半(bàn)导体企业有国产替代的中(zhōng)期逻辑(jí)支(zhī)撑；另外(wài)，估值方面，半导体板块估值(zhí)波动较大，且子(zi)板(bǎn)块和细分线索较多，始终有估值(zhí)合理(lǐ)甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认(rèn)为(wèi)，当前该板块很多优质的公司处(chù)于历(lì)史估(gū)值分位低位区间，随着需求回(huí)暖或者新产品的(de)突破，会有形成(chéng)很好的投资机会。他进一步表示，人类(lèi)历史经历(lì)了三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为对(duì)象进行创新，第(dì)三次是信息为对象进行(xíng)创新，当前阶(jiē)段的人工智能从感知智能(néng)走向认知智能后(hòu)，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨大(dà)的(de)影响，也会开启(qǐ)新一轮的(de)工业革(gé)命，它是信息革(gé)命经历了个人电(diàn)脑、互(hù)联网革(gé)命和(hé)移动互联网革命后(hòu)在(zài)万(wàn)物智联层(céng)面(miàn)的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等(děng)方(fāng)面全面影响(xiǎng)人类(lèi)社(shè)会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命爆(bào)发的早期的(de)阶段，在(zài)人工智能带来(lái)的技术变革浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能对(duì)云(yún)管端各方(fāng)面都产(chǎn)生了影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最(zuì)为(wèi)显著，很多环节发生了改变，产生(shēng)了(le)新的投资方向，如算力(lì)芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智能应用的落地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的(de)新(xīn)硬件也(yě)会产生新的投资机会(huì)。因此(cǐ)我们长期看好半导体的(de)投(tóu)资价值。”田光远建议投资(zī)者长(zhǎng)期关注该板块投资机(jī)会，他认(rèn)为可以重点配置的主线包括以AI为(wèi)代表的(de)创(chuàng)新线、周(zhōu)期见底后的(de)复苏线、以及以半导体设(shè)备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基(jī)金科技(jì)组基金(jīn)经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面(miàn)看好整个(gè)半导体板(bǎn)块，其中(zhōng)，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设计都会在今(jīn)年(nián)都有非常好的机(jī)会。首先，基本面上，美(měi)国(guó)对中(zhōng)国的极限制裁将加速中国芯片的国产替代(dài)，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实(shí)的理论基础(chǔ)。其(qí)次，芯片(piàn)设(shè)计板块(kuài)经过近一(yī)年的(de)充(chōng)分(fēn)调(diào)整，股价已经充分反映(yìng)悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望正式迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动销数(shù)据和重点公司的(de)边际变(biàn)化，同时(shí)动态跟踪电子消费(fèi)品(pǐn)的复苏(sū)情况，预判半导体景(jǐng)气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示(shì)，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算力，硬件基础(chǔ)设(shè)施成为发展基(jī)石，算力芯片等核心(xīn)环节(jié)预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备公司(sī)的(de)一季报业(yè)绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是(shì)可以关(guān)注的方向。存储作为半导体(tǐ)中最大的周期品(pǐn)种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气(qì)度修(xiū)复速度(dù)和(hé)估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面(miàn)改(gǎi)善(shàn)的趋势比较确定，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波动(dòng)较大，要结合基(jī)本(běn)面变化综(zōng)合判断配(pèi)置价值，我(wǒ)们也会(huì)通过适当调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道(dào)。

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