大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并(bìng)紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后(hòu)由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单(dān)方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化(huà)的根源(yuán)还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前工业(yè)品整体仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价(jià)位(wèi)，在(zài)美国(guó)页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持(chí)续(xù)带动(dòng)产业链各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提(tí)供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部(bù)分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价(jià)回落、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一(yī)个(gè)产(chǎn)能的上下(xià)游再平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面临(lín)较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品种将受到(dào)低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自(zì)于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整体强于(yú)煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还是(shì)在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进(jìn)口的大(dà)幅下(xià)降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临(lín)显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同(tóng)程(chéng)度的(de)下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然(rán)会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能(néng)化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工(gōng)利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(b姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她ěi)向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不(bù)确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续。

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