核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资(zī)者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可(kě)以获得(dé)较高的(de)股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的(de)高股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词较(jiào)高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而(ér)中小银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本有望(wàng)进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提(tí)升。资产质(zhì)量方(fāng)面银(yín)行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词持在245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史(shǐ)数(shù)据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比(bǐ)例(lì)和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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