核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的(de)股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不(bù)多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边(安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介biān)际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定(安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介dìng)的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足(zú)以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年(nián)的现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高(gāo)于(yú)营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行和理财(cái)资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差预计(jì)会在下(xià)半年提(tí)升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的(de)分母也(yě)保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不(bù)及预(yù)期(qī)。

　安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介　摘(zhāi)要选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价(jià)》

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