金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第(dì)一只实现资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美(měi)元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致(zhì)力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒产品的(de)中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三(sān)种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及(jí)经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告期(qī)内，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其(qí)产(chǎn)销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下(xià)新华(huá)联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液(yè)旗下(xià)川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一(yī)。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在(zài)白酒业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来(lái)米卢(lú)担任金六(liù)福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产(chǎn)业(yè)板(bǎn)块。涉燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗(shè)足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的(de)相燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度(dù)看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复(fù)没有看到更强的(de)动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是(shì)100块(kuài)钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原(yuán)因在于(yú)城市(shì)化(huà)，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各(gè)价格带白酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭(shì)目以(yǐ)待。

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