财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计(jì)2023年(nián)将是(shì)啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉(quán)、河南的(de)金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的(酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗de)啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太(tài)（百(bǎi)威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不(bù)变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼(bǐ)长，持续(xù)多年(nián)的“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低于去(qù)年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售(shòu)权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化(huà)。此(cǐ)前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料(liào)；下游终端议价(jià)能(néng)力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了(le)继(jì)续(xù)突破价格(gé)天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方(fāng)面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预(yù)计公(gōng)司(sī)全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻(jī)身世界(jiè)500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知(zhī)度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成(chéng)后利(lì)润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说(shuō)，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本(běn)优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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