调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之(zhī)高也(yě)正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的(de)步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近(jìn)期回补(bǔ)前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特(tè)别(bié)是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现(xiàn)下(xià)滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概(gài)率仍较(jiào)大(dà)，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅(fú)拉(lā)升(shēng)；今年(nián)的调(diào)油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去(qù)年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历(lì)过去(qù)年的大幅(fú)波(bō)动(dòng)，随(suí)后调油(yóu)商(shāng)对于(yú)今年(nián)已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套(tào)利空间，同(tóng)时(shí)我们从去年四(sì)季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置(zhì)的(de)检修(xiū)预期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早于去年(nián)。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年(nián)芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也可(kě)以(yǐ)看到(dào)，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊(jùn罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片)逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了(le)长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去(qù)年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价(jià)波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在(zài)对未来需(xū)求的(de)不确定(dìng)和经(jīng)济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投(tóu)产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上(shàng)游纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边(biān)际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的价(jià)差高(gāo)点已经看(kàn)到，调(diào)油逻(luó)辑再(zài)继续大(dà)幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基(jī)本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市(shì)场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的(de)时间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其(qí)他下游(yóu)盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下(xià)游同样面临成(chéng)品库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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