金融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存(cú二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗n)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银(yín)行净息(xī)差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的(de)热(rè)议。不过(guò)，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期(qī)国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效(xiào)果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回归经济基本面(m二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗iàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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