核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确(què)定的(de)股息收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边际(jì)为投(tóu)资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较(j泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文iào)低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观(guān)经(jīng)济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价(jià)端(duān)估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度(dù)来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预(yù)计随着(zhe)大行(xíng)重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺(wàng)季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行(xíng)板块处于(yú)历(lì)史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文维持(chí)在245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低(dī)的(de)水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的(de)分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资(zī)持股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：河南钢构网--首页(钢结构、彩钢、活动房等等。河南钢构网是河南省最大的钢结构网站，为河南地市各钢结构公司提供产品信息、供求信息、人才信息，网址：http://www.hnganggou.com ) 泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文