四大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍(réng)是(shì)延(yán)续去(qù)年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间的(de)存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本次调降利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠(dié)加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款的(de)利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调(diào)降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左(索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策(cè)利(lì)率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年(nián)货(huò)币政策(cè)不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的(de)部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了(le)一定(dìng)规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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