金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的(de)经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zh辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话uǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴税周对资(zī)金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过，作(z辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话uò)为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一(yī)定程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下(xià)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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