昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和(hé)中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的(de)波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部(bù)分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元的(de)股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他(tā)就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币(bì)是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会(huì)适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政(zhèng)政策时(shí)说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的(de)事。对于(yú)日本(běn)实(shí)施的经济政策(cè)，日本(běn)人(rén)应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的(de)社会，但美(měi)国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布(bù)最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动(dòng)年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对(duì)优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的成(chéng)本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货(huò)农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其经营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能(néng)将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或会再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在(zà军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次i)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利(lì)润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目(mù)军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单(dān)边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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