私(sī)募基金运作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协(xié)会(huì)（下称中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协(xié)已(yǐ)登(dēng)记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要(yào)的机构(gòu)投资(zī)者之一(yī)。中(zhōng)基协(xié)结合(hé)私募证券投(tóu)资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持规范(fàn)发展和(hé)问(wèn)题导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证券投资(zī)基(jī)金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门(mén)槛要求上(shàng)，明(míng)确(què)私募证券投(tóu)资基(jī)金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私(sī)募证(zhèng)券(quàn)基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民币(bì)。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中应当明确(què)约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日(rì)出(chū)现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集资金(jīn)后再赎回(huí)的(de)方式(shì)备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的(de)份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，为引导私募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组(zǔ)合投资(zī)、分散(sàn)风险(xiǎn)，要(yào)求私(sī)募证2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数(zhèng)券投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合(hé)的(de)方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的(de)全部私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基(jī)金(jīn)等(děng)中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)其(qí)他私募证券投资基金或者金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)发(fā)行的资产管理(lǐ)产品的(de)，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资(zī)除公(gōng)开募(mù)集基金以外的(de)其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求(qiú)上，明确(què)私(sī)募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资(zī)者(zhě)提(tí)供通(tōng)道服务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平(píng)交易(yì)原则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部(bù)管(guǎn)理、资料(liào)保存(cún)、产品命名(míng)等(děng)方(fāng)面提(tí)出(chū)规范要(yào)求。进一步细化对私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以上私(sī)募证券投资基金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制(zhì)度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际(jì)控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全(quán)流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季(jì)度至(zhì)少进行一次(cì)压力测(cè)试(shì)。私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结(jié)合市场状况和自身管理能力(lì)制定并持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数发情景、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源(yuán)的(de)合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资指令(lìng)或者自行负(fù)责投资运作，不得(dé)为(wèi)金融机构、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其(qí)他私募基(jī)金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛(kǎn)等监管要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士(shì)向期货日报记者(zhě)表示(shì)，综合(hé)来看，私(sī)募(mù)监管的实际(jì)标准在向金融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其他(tā)资管(guǎn)产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运营和服务(wù)水平(píng)上(shàng)，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给予(yǔ)充分过(guò)渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募集(jí)规(guī)模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活(huó)动(dòng)获(huò)得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基金新募集的投资者(zhě)要(yào)求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固定存续期(qī)限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定明确的(de)基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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