上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而(ér)强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行(xíng)赎回防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行(huí)和(hé)回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多(duō)数上市公司(sī)是(shì)因经营不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行)况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司(sī)股票(piào)被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认(rèn)知(zhī)了(le)。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基(jī)本面(miàn)、成(chéng)长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置比例(lì)和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上(shàng)形势变(biàn)化(huà)。目前(qián)关(guān)于(yú)可转债的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行护投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一些规则制度(dù)上的(de)短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时(shí)应势(shì)，调(diào)整包(bāo)括(kuò)可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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