昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做(zuò)可能(néng)会(huì)损害全(quán)球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(h圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗é)中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了(le)存货过多的(de)情况，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而(ér)我们很(hěn)多(duō)的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第(dì)一(yī)季(jì)度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济(jì)的“令人难(nán)以置(zhì)信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时(shí)美(měi)国(guó)所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会(huì)继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能(néng)发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国(guó)家发(fā)展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的(de)发(fā)展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助(zhù)于提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不(bù)同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常(cháng)产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边转(zh圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗uǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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