文|招商宏观张静(jìng)静团(tuán)队

　　核心观点(diǎn)

　　事件：2023年5月(yuè)27日，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局发(fā)布4月全国规模以(yǐ)上工(gōng)业企(qǐ)业绩效数(shù)据。4月份，规(guī)模以上工(gōng)业企业(yè)营业收入累(lèi)计同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长0.5％；规(guī)模以(yǐ)上工业企业利润累(lèi)计同比增(zēng)速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润(rùn)累计同比增速降幅小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)，但依(yī)然处于探底(dǐ1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位)爬坡过程中(zhōng)。从(cóng)决定企业(yè)利润的(de)量、价、成本三(sān)因(yīn)素框(kuāng)架(jià)看，我们认为，此轮(lún)工(gōng)业企业利润(rùn)增速由(yóu)正转负(fù)的原因主要源(yuán)于PPI下行，但(dàn)本轮工业企业利(lì)润累计(jì)增速的下探幅(fú)度之深和持续时间(jiān)之长是(shì)PPI下行和其他(tā)多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速(sù)工业企业利润由(yóu)正转负；（2）主动去(qù)库存时间偏长以及(jí)费用率偏高严(yán)重制(zhì)约工业企业利(lì)润爬坡速(sù)度 。

　　从详细拆解数据看：1）与去年同期相比，工业企业经营绩效的(de)增长压力(lì)依然较大，与3月份相比(bǐ)，产成(chéng)品存货周(zhōu)转天数和应(yīng)收账款平均回收期进一步增(zēng)加(jiā)。2）分所(suǒ)有制类型来看，外商(shāng)及港澳台商和私营企业利(lì)润累计同比降幅出现收窄，国有工(gōng)业(yè)企业和股份制企业利润累计同比降幅进一步扩大。3）上游采选业中(zhōng)非金属(shǔ)矿(kuàng)采(cǎi)选、有色(sè)金属矿采选的利润增速表现较好，石(shí)油和天然气开采(cǎi)等其他(tā)行业的利润增速(sù)降幅依(yī)然(rán)较大；中游原材料(liào)加工业和装备(bèi)制造(zào)业的利润增(zēng)速出现(xiàn)明显分化，中游原材料加工(gōng)业的利润(rùn)增速均为(wèi)负，是整体工业(yè)企(qǐ)业利润增速(sù)的主要拖累(lèi)，中游装备制(zhì)造(zào)业利(lì)润增速回升幅度较大(dà)，成为(wèi)整体工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)增速(sù)的(de)主(zhǔ)要拉(lā)动(dòng)项。在价格水平、内部(bù)需求、外部需(xū)求同时走弱的情况下，下游行业内部的利润增速反弹乏力 。

　　总体而言(yán)，与上个月相比，4月(yuè)份公布的工业企业利(lì)润数据已表现出明显的探底爬(pá)坡信号(hào)：一，营业利润(rùn)累计增速爬升的行业进一步增多(duō)；二，营业收入增速由(yóu)负转正，营业利润(rùn)增速降幅(fú)收窄。

　　往后看(kàn)，中游装(zhuāng)备(bèi)制造业有望继续(xù)成为(wèi)拉(lā)动工业企业利润增(zēng)速回升的主要(yào)拉(lā)动力(lì)。按(àn)当月利润增(zēng)速计算，4月份(fèn)表现较好(hǎo)的行业主要(yào)有(yǒu)：汽(qì)车制造、 铁路、船舶、航(háng)空航天和其他(tā)运输设备制造业 、通用设(shè)备制造业、电气机械(xiè)及器材(cái)制造业(yè)、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及水(shuǐ)的生产(chǎn)和供应业电力 。

　　正文

　　核心(xīn)观点(diǎn)：

　　总体来看：

　　4月份，营业(yè)利润累计(jì)1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位同比增速降(jiàng)幅小幅收窄(zhǎi)，但(dàn)依(yī)然处于探底爬坡过程中。从决定(dìng)企业(yè)利润的量(liàng)、价、成本三因(yīn)素框架看，我们认为，此(cǐ)轮工业(yè)企(qǐ)业利润增(zēng)速(sù)由(yóu)正(zhèng)转负的原因(yīn)主要源于PPI下(xià)行，但本轮工业(yè)企(qǐ)业利润累计(jì)增速的下探幅度之深和持续时(shí)间之长是PPI下行和其他多(duō)种因素叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加速(sù)工业企(qǐ)业利润由(yóu)正转负(fù)；（2）主动去(qù)库存时间偏(piān)长以及(jí)费(fèi)用(yòng)率(lǜ)偏高(gāo)严重制约(yuē)工业企业利润爬(pá)坡速度。

　　与(yǔ)上个月相比，39个主要细分行业(yè)中，有26个行业的营(yíng)业利润累计增速出现回(huí)升，其他13个行业的营业利润累(lèi)计增速均出现回落，其(qí)中回落幅度较大(dà)的行业主要是农副食品加工、煤炭开采和洗选、有色(sè)金属矿采选、造纸(zhǐ)及(jí)纸(zhǐ)制品、 纺织服装(zhuāng)、服饰等(děng)行业(yè)，回升幅度较大(dà)的(de)行业主要是机械和设备(bèi)修理、汽(qì)车制造、通用设(shè)备制造、橡胶和塑(sù)料制(zhì)品等行业。

　　具体来看：

　　与去年同期相比，工业企业经营绩效(xiào)的增(zēng)长压力依然较大，与(yǔ)3月份相比(bǐ)，产成品存货周转天(tiān)数(shù)和应收账款平均回收期进一步增加。

　　数据(jù)显示，规模以上(shàng)工业企业(yè)累(lèi)计每百元营业收入中(zhōng)的成本为85.18元（3月为85.04元），同比(bǐ)增加(jiā)0.88元（环比增加0.09元）。产成品存货周(zhōu)转天数为20.80天（3月(yuè)为20.60天），同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加1.80天（环比增加0.14天）；应(yīng)收账款平均回收(shōu)期为63.10天（3月为(wèi)61.80天），同比(bǐ)增加(jiā)8.60天(tiān)（环(huán)比增加0.20天）。

　　分所有制类(lèi)型来看，外商及港澳台商(shāng)和(hé)私营企业利润累计同比降幅(fú)出现(xiàn)收窄，国(guó)有工业企业和股份制企业(yè)利(lì)润累计同比降幅(fú)进一步扩大。

　　其中4月国有工业企业利润(rùn)累(lèi)计同比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外(wài)商(shāng)及港澳台商(shāng)利润同比增长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年(nián)同期-16.2％），私(sī)营(yíng)企业和股(gǔ)份制企业(yè)同比增(zēng)长分别(bié)为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上游采选业(yè)中非金属矿采(cǎi)选、有色金属矿采选(xuǎn)的利润增速表(biǎo)现较好(hǎo)，石(shí)油和天然气开采等(děng)其(qí)他行业的(de)利润增(zēng)速降幅依然较大。

　　数据显示，非金(jīn)属矿(kuàng)采选(xuǎn)、有(yǒu)色(sè)金属矿采选的增(zēng)速依然(rán)为正，分别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采和(hé)洗选、黑(hēi)色金(jīn)属矿采选(xuǎn)业、废物资源综合利用的增速为负，分别(bié)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料加(jiā)工业和装备制(zhì)造业的利润增速出(chū)现明显分化。中(zhōng)游原(yuán)材(cái)料(liào)加工(gōng)业的(de)利润增速均为(wèi)负，尽管(guǎn)与上(shàng)个月相比，利润增速(sù)跌(diē)幅(fú)普遍收窄，但依然是(shì)整体工业企业(yè)利润增速的主要拖累。中游装备制造业利润增(zēng)速回升(shēng)幅度较大，成为整体工业企业利(lì)润增速的(de)主要拉(lā)动项。其中通用设(shè)备(bèi)制造、铁路(lù)船舶航空航天(tiān)、电(diàn)气机械及器材制造、仪器仪(yí)表制造(zào)增幅延续上个月(yuè)亮眼趋势(shì)，得益于国内(nèi)汽车销售量的(de)提升和汽车产(chǎn)业链出(chū)口强劲(jìn)，汽(qì)车制造业的利润(rùn)增速降幅由负转(zhuǎn)正，此外叠(dié)加去年同期基数(shù)较低，汽车制造业(yè)当月利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)达(dá)20倍(bèi)。

　　数据显示，化学原料化学制品跌幅扩(kuò)大，分别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用(yòng)设备制造(zào)、石油煤(méi)炭(tàn)及燃(rán)料加工、非金属矿物制品(pǐn)、黑(hēi)色金属冶炼加工、化学纤维制造、金属制品、计算机通信和电子设(shè)备跌幅收(shōu)窄，分别收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用(yòng)设备制(zhì)造、铁路船(chuán)舶航空航天(tiān)、电气机械及器材制造(zào)增幅依旧为正，并且增速出现明显回升，分别(bié)录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造增幅由负转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部(bù)需求、外部需求同时(shí)走弱的情况下，下游(yóu)行业内部(bù)的利润增(zēng)速反(fǎn)弹乏力，文(wén)教工(gōng)美体育娱乐(lè)用品、食品制(zhì)造、纺织(zhī)业、家具制造等多(duō)个行(xíng)业(yè)的利润增速跌幅放缓，但(dàn)依然为负；农副食品加工、纺织服(fú)装、服饰等多个行业的利润(rùn)跌幅继续扩大。往(wǎng)后看，价(jià)格水平(píng)、内(nèi)部需(xū)求(qiú)、外部需求转好(hǎo)速度(dù)较慢(màn)，这也意味着下(xià)游行业的利润增速(sù)向上爬(pá)坡的节奏大概率偏缓。

　　数据(jù)显示，农副食品加工、纺织(zhī)服装、服饰、皮毛羽和制鞋(xié)、造纸及(jí)纸制品(pǐn)和医药制造跌幅(fú)扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱(yú)乐用(yòng)品、食品制(zhì)造、纺(fǎng)织(zhī)业、家(jiā)具制造和印(yìn)刷和记录(lù)媒介利润降幅放缓，但持(chí)续维持低位(wèi)，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)增速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品(pǐn)增速略有回落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料和茶制造利润(rùn)增速保持高位，4月(yuè)为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的(de)机械和设备修理、电(diàn)力热力利润增速(sù)相对较高，燃气生产(chǎn)和供应利润(rùn)增速(sù)降(jiàng)幅收窄。其中(zhōng)机械(xiè)和设备(bèi)修理利润累计增速上升幅度较(jiào)大，4月收录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力(lì)热力(lì)利润(rùn)累计同比增速收窄，但仍然保持高速增长(zhǎng)，4月收(shōu)录47.2％（前值为47.9％），水生(shēng)产和(hé)供应增幅略有上升，收(shōu)录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应降幅收(shōu)窄(zhǎi)，收录-4.7％（前(qián)值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相(xiāng)比，4月份公布(bù)的工业企(qǐ)业利润数据已表现出明显(xiǎn)的探底爬坡(pō)信号：一，营业利润累计增速(sù)爬升的行业进(jìn)一步增多；二(èr)，营(yíng)业收入增速(sù)由负转正，营(yíng)业利润(rùn)增速降幅收窄。

　　往后看，中游(yóu)装备制造业(yè)有望(wàng)继续成为拉动工业企业(yè)利润增速回(huí)升的主要拉动力。汽车制(zhì)造、 铁路、船(chuán)舶、航空航天(tiān)和其他运输设备制(zhì)造业(yè) 、通用(yòng)设备制(zhì)造(zào)业、电气机械及器材制造业、仪器仪表制(zhì)造业、文教(jiào)、工(gōng)美、体(tǐ)育和娱乐用品制造业(yè)、橡胶和塑(sù)料(liào)制(zhì)品业(yè)、电(diàn)力、热力、燃气及水的生产和供应业(yè) 。

　　正如我们在(zài)《今年工(gōng)业企(qǐ)业利润(rùn)增速能否转正？》中所言，当前正处(chù)于第6次工业(yè)企业利润探底阶段（从2000年(nián)开始计(jì)算），如果按最近两次探底历史来演绎的话，至少还要在负值区(qū)间爬坡7-8个月左右(yòu)的时间，预计(jì)工业企业(yè)利润增速转正(zhèng)最(zuì)早也(yě)需等(děng)到四(sì)季(jì)度。目前我(wǒ)国仍(réng)面临(lín)内需增长缓(huǎn)慢和外需疲弱的“弱复苏”阶段，这直接导(dǎo)致企业的产能利用率持续下滑。此外，叠加营业成本高居(jū)不下导致的内(nèi)部压(yā)力(lì)，本轮工业(yè)企业(yè)利润增速(sù)反(fǎn)弹速度大概率较为缓慢(màn)。

　　风险提示(shì)：

　　内需恢复力度(dù)低于预期。

　　以上内(nèi)容来自于2023年5月(yuè)27日的《中游装备制造(zào)业利润增速(sù)明显回升——2023年4月工业企(qǐ)业利(lì)润分(fēn)析》报告，报告(gào)作者张(zhāng)静静(jìng)、张(zhāng)一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：河南钢构网--首页(钢结构、彩钢、活动房等等。河南钢构网是河南省最大的钢结构网站，为河南地市各钢结构公司提供产品信息、供求信息、人才信息，网址：http://www.hnganggou.com ) 1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位