财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据(jù建军是哪一年)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套(tào)利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的(de)确(què)多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足(zú)，资金可能在金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的(de)贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷(dài)款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的(de)平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财(cái)基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金(jīn)出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金融行(xíng)业人(rén)士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师刘银(yín)平(píng)对(duì)财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前(qián)理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的(de)时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的(de)认(rèn)同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分(fēn)行负(fù)责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人(rén)的(de)信(xìn)用等(děng)级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，这也(yě)是近年(nián)来比较(jiào)罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也(yě)是这样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量的产品年化(huà)收(shōu)益率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规(guī)范存款(kuǎn)利(lì)率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限(xiàn)于以(yǐ)下(xià)三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款建军是哪一年、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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