财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季(jì)度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充裕的(de)一(yī)线(xiàn)城(chéng)市(shì)利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认(rèn)为，一季(jì)度的(de)贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排ng>可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的(de)机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的(de)收益率会同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低(dī)一个(gè)等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续(xù)下(xià)行(xíng)未来(lái)新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期(qī)是(shì)一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关(guān)方(fāng)面(miàn)不(bù)断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行负责(zé)人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很(hěn)多客(kè)户的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品比照活(huó)期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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