上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触(chù)及退市指标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发(fā)行的可(kě)转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存(cún)在(zài)很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年(nián)零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在(zài)改(gǎi)变，投资者(zhě)没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择(zé)债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及(jí)时调(diào)整配(pèi)置(zhì)一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗比例(lì)和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担(dān)保资产与(yǔ)回(huí)售(shòu)条款(kuǎn)等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不(bù)通(tōng)了(le)，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能(néng)视而不见(jiàn)了(le)。各(gè)市场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识(shí)，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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