财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了(le)！不(bù)仅(jǐn)仅是中国平安(ān)在4月(yuè)27日(rì)迎(yíng)来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘(pán)中刷新历(lì)史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点将大涨归因(yīn)为两份会(huì)议(yì)通(tōng)知。

　　一是(shì)，5戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画月11日(rì)“发现央企投资(zī)价(jià)值促(cù)进央企估值回归”业务交流会(huì)暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办；另外一份则(zé)是(shì)沪(hù)市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进金(jīn)融(róng)业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市场(chǎng)较长一段时期(qī)的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市(shì)场(chǎng)对部分传统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分红，银行为首(shǒu)的大金(jīn)融板块(kuài)首(shǒu)当(dāng)其冲。上述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获批的(de)央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导(dǎo)意(yì)见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行概念获得资金的(de)青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验(yàn)，大金融板块(kuài)走(zǒu)强往(wǎng)往预示着行情的结(jié)束，这一次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访(fǎng)人(rén)士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再(zài)奏效，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)，银(yín)行板块是(shì)作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行进(jìn)，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特(tè)估有望持续为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银(yín)行、西(xī)安银行涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生银行、工商银(yín)行、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来(lái)看(kàn)，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商(shāng)股(gǔ)也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘(pán)中一度(dù)涨(zhǎng)停，近(jìn)5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来(lái)看，场(chǎng)内10只中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金(jīn)流动来看，以规模(mó)最(zuì)大(dà)的(de)华宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年来的(de)最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不起的那些低增(zēng)速(sù)的企(qǐ)业，现在反而显得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分红、深度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部(bù)基金(jīn)经(jīng)理吴(wú)鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观(guān)等背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回(huí)报(bào)率预期下行、中特估政策背景下(xià)的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背后仍(réng)是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅(fú)超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同样(yàng)可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。中国(guó)银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通(tōng)累计(jì)买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏(péng)所言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观(guān)都是银(yín)行(xíng)股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体而言(yán)，在(zài)估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的(de)平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除(chú)戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画了宁波银行(xíng)和招商银行，其余(yú)银行均处于“破(pò)净”状态(tài)。在这(zhè)一轮(lún)估值修复中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年(nián)疫情前的(de)估值位置，当前(qián)板块(kuài)交易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分(fēn)红和(hé)高股息是银行股相对于(yú)其他(tā)主题板(bǎn)块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合(hé)价值投资和长期(qī)投资(zī)需(xū)要。近(jìn)年来国有大行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也(yě)为调仓(cāng)提(tí)供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季(jì)度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季(jì)度(dù)以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略(lüè)以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较(jiào)高的(de)安全边际可以为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处于历史(shǐ)低位的银行(xíng)板块(kuài)是高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同(tóng)时，银行(xíng)板(bǎn)块在一(yī)季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价(jià)的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍(yǎn)生品投(tóu)资部基金经理(lǐ)余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外银行对比，在(zài)中特估背景下的国内(nèi)银行仍(réng)然(rán)具有(yǒu)较好的(de)投(tóu)资(zī)机(jī)会。以国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而(ér)海外绝大部分的(de)银行估(gū)值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行(xíng)的(de)估值水平是偏(piān)低的(de)，本身就(jiù)有比(bǐ)较大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改革(gé)有望使(shǐ)得这些(xiē)问题(tí)得到改善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行(xíng)情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)的走强，有(yǒu)市(shì)场观点开始(shǐ)担(dān)忧市场行(xíng)情告一段落(luò)。对此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中特估背景下去看金融股(gǔ)的(de)爆发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当成行情结束的(de)指标，其背后通常(cháng)潜(qián)意(yì)识映射包括不(bù)限于大(dà)金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别的(de)方向、市场进(jìn)入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的(de)金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并(bìng)不强，比如银行(xíng)板块近期(qī)大幅(fú)放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板(bǎn)块本次(cì)表现也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等板(bǎn)块(kuài)也表现较好，因此不能(néng)单一地以过(guò)去大金(jīn)融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极(jí)端的交易(yì)结构(gòu)容易(yì)被(bèi)表征(zhēng)为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大(dà)，建议不要单一(yī)映射分析。

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