财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不(bù)仅(jǐn)仅(jǐn)是中(zhōng)国(guó)平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨停，而(ér)上(shàng)一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会(huì)议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资(zī)价值促(cù)进央企估值(zhí)回归”业(yè)务交流(liú)会(huì)暨国新(xīn)央企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将举办；另外一份(fèn)则是沪市(shì)金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务(wù)中国(guó)式现代化中促进金融(róng)业估值(zhí)提升(shēng)和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场较长一(yī)段(duàn)时(shí)期的热门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层逻辑(jí)是过去(qù)的(de)A股市场(chǎng)对部(bù)分传(chuán)统行(xíng)业国央企(qǐ)的(de)严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金(jīn)融板(bǎn)块首(shǒu)当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则无(wú)头无尾的所(suǒ)谓(wèi)指导意(yì)见，要求“国(guó)企要(yào)做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获(huò)得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青(qīng)睐(lài)。有了多(duō)重消息的加(jiā)持，暴涨顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据以往经验(yàn)，大(dà)金融板块走强往往(wǎng)预示(shì)着行(xíng)情(qíng)的结束，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑可能(néng)不再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，中特估有望持续为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏(píng)大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数(shù)维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行(xíng)指数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了(le)银行(xíng)板块，券(quàn)商(shāng)股也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资(zī)产合伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏(sū)不(bù)强劲情况下，原来看(kàn)不起的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得难能(néng)可(kě)贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略高分红、深度价(jià)值的企业(yè)反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投(tóu)资(zī)一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi比较长的古诗词，比较长的古诗10句)、基(jī)本面预期极(jí)度悲观(guān)等背景(jǐng)下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行(xíng)、中特估政策背(bèi)景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市(shì)场42家(jiā)上市银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国(guó)银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全(quán)天(tiān)成(chéng)交量飙(biāo)升(shēng)超过(guò)14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值(zhí)修复中，有市(shì)场人士指出，中(zhōng)字(zì)头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前(qián)板(bǎn)块交易热度之下(xià)目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济(jì)容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的(de)高分红和(hé)高股息是银(yín)行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题(tí)板块更(gèng)强的(de)优势(shì)，据财通证券研报(bào)，国有大行近五年分红率基(jī)本稳定(dìng)在30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投资和长期投资需要(yào)。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势平(píng)均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华(huá)宝基(jī)金(jīn)银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息(xī)策略以其确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边(biān)际可(kě)以为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行板块(kuài)是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度(dù)是业(yè)绩低(dī)点(diǎn)。随着大行重定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海外(wài)银行对比，在中特(tè)估背景下的国内银行仍然具有较好的(de)投(tóu)资(zī)机会。以国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝(jué)大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银行还有大量的商(shāng)誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本(běn)身就有比(bǐ)较大的修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还指出，国(guó)企改革有(yǒu)望使得这(zhè)些(xiē)问题(tí)得到(dào)改(gǎi)善，从而提高银(yín)行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行(xíng比较长的古诗词，比较长的古诗10句)等大(dà)金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估(gū)背景下去看金融股的(de)爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做出市(shì)场行情(qíng)结束的(de)结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被(bèi)当成(chéng)行情(qíng)结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射包(bāo)括不限于(yú)大金融爆发往往代表市(shì)场(chǎng)没有别(bié)的方向、市(shì)场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从当前(qián)的金融股(gǔ)走强来看，市(shì)场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比(bǐ)如银行(xíng)板(bǎn)块近期(qī)大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本(běn)次表(biǎo)现也不是单一的(de)，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等(děng)板块(kuài)也表现较好(hǎo)，因此不能(néng)单一地以过去大金融上(shàng)涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影响较多(duō)、今年(nián)行情结构(gòu)差异巨大(dà)，建议不要单一映射(shè)分析。

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