私募(mù)基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全(quán)面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社(shè)会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协(xié)实施登(dēng)记(jì)备(bèi)案以来，我国私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私募证券(quàn韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资(zī)本市(shì)场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作指引》共计(jì)三十(shí)二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环(huán)节(jié)提出了规范(fàn)要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基(jī)金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应(yīng)当明确约(yuē)定，除(chú)市场波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)进(jìn)入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通(韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字tōng)过(guò)募集资(zī)金后再赎(shú)回(huí)的(de)方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月(yuè)的(de)份额(é)锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投资能(néng)力(lì)，组合(hé)投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基(jī)金投资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银(yín)行(xíng)票(piào)据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开(kāi)募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规(guī)避监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)金融(róng)机(jī)构发(fā)行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资的私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品不(bù)再投资除公开募集基(jī)金以外的(de)其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资工(gōng)具(jù)，不得(dé)为不适格(gé)投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)要求方(fāng)面，要(yào)求私募(mù)证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证券投资(zī)基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等方(fāng)面提(tí)出规范要求(qiú)。进一步细(xì)化对(duì)私募(mù)证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊(shū)交易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募(mù)证券投资基(jī)金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在(zài)最近(jìn)一(yī)年度末合计(jì)基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应当持(chí)续建立健全(quán)流动性风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行(xíng)一次压力测试。私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人应当(dāng)结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自(zì)身管理能力(lì)制(zhì)定并持续更新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急(jí)程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务(wù)，私(sī)募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投资者资金来源的(de)合规性进(jìn)行审查，不(bù)得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投资(zī)指令(lìng)或者自(zì)行负责投资(zī)运作(zuò)，不得(dé)为金融(róng)机构、其他私(sī)募基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理产品以及其他私(sī)募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监(jiān)管要(yào)求的(de)通(tōng)道(dào)服务。

　　一(yī)位私(sī)募(mù)人士向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实(shí)际标准在(zài)向金(jīn)融机构管理(lǐ)标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对其他(tā)资(zī)管产品的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策(cè)略表现及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备(bèi)案(àn)的私募证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条(tiáo)款的(de)整(zhěng)改(gǎi)给予(yǔ)充(chōng)分过(guò)渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同(tóng)到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给(gěi)予12个月整改过渡期(qī)，不(bù)强制(zhì)要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新(xīn)募(mù)集的(de)投资者要求(qiú)设置不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后12个月(yuè)内(nèi)，修(xiū)改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目(mù)前(qián)存量永续基金限(xiàn)期整改。

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