昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的(de)投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财(cái)报(bào)显示(shì)，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能(néng)在(zài)过去的(de)6个月中出现了(le)存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经(jīng)理人(rén)对于这(zhè)种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市(shì)回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了(le)悲观的(de)预(yù)测：好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司(sī)大(dà)部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置(zhì)信的(de)增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果(guǒ)他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其(qí)他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的(de)管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌(diē)二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门(mén)研(yán)究(jiū)适(shì)时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加一本书多重，一本书多重有一斤吗散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国(guó)内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其经营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(z一本书多重，一本书多重有一斤吗hū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密集执行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等利多因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求缺乏(fá)实质性(xìng)利(lì)好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会(huì)有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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