银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和(hé)银(yín)行注资(zī)300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该(gāi)银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美(měi)国(guó)通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国(guó)私(sī)人部门(mén)资产负(fù)债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上美联储加(jiā)息(xī)的经验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国(guó)商(shāng)业银行危机(jī)主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基(jī)金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜(shèng)利(lì)，即使这意(yì)味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来(lái)美国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济(jì)严重减速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的(de)去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部门(mén)的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初(chū)看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的(de)背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业(yè)危机共振成(chéng)为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌亲爱的让你㖭我下黑、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光亲爱的让你㖭我下黑大(dà)期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对(duì)银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期(qī)降低后又不得不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分(fēn)析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。亲爱的让你㖭我下黑

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度(dù)出(chū)现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业(yè)样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部(bù)分(fēn)下(xià)游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透支了(le)部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的(de)。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进(jìn)一(yī)步(bù)的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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