核心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收(sh希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思ōu)益(yì)，另一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持(chí)有还可(kě)以节(jié)税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的(de)安全(quán)性(xìng)较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的(de)高(gāo)股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的(de)收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是(shì)股价(jià)端估(gū)值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的(de)压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎(shú)回(huí)的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进(jìn)一步(bù)下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的(d希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思e)水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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