作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初(chū)以(yǐwwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒuwwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比(bǐ)下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际(jì)原油(yóu)价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制(zhì)品相关行业价(jià)格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价(jià)格结束(shù)自(zì)去年(nián)底以来(lái)的强势表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在(zài)产(chǎn)能(néng)继持(chí)续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的(de)影(yǐng)响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二(èr)、三季(jì)度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪需求的(de)回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步(bù)回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前经济的(de)主要矛盾。

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