财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套(tào)利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很(hěn)多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水(s恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因huǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市(shì)场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时容(róng)易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的(de)收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一个(gè)角度来看(kàn)，未来一(yī)段(duàn)时间的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负(fù)责(zé)人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财(cái)收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要低(dī恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因)一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的(de)信用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走势(shì)的预期是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规(guī)范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差(chà)承受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最(zuì)新研报认为，未恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如(rú)果(guǒ)全部企业(yè)活期(qī)存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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