大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经(jīng)济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利(lì)率期货(huò)合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们(men)最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降息(xī)的(de)可能性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预(yù)计基(jī)准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端(duān)为原油(yóu)的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师(shī)高明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年(nián)起市场(chǎng)进(jìn)入衰退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价(jià)格(gé)的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油(yóu)国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析(xī)师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语息面无利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持(chí)续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去(qù)产能(néng)的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的(de)恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年(nián)全(quán)球(qiú)原(yuán)油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化(huà)工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较强的关(guān)键原因还(hái)是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去库预(yù)期(qī)仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价(jià)往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油(yóu)化(huà)工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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