本(běn)周，沪综指3400点关(guān)口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗盘，兔年(nián)收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，兔年股市走过3个(gè)月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了(le)”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下(xià)旬(xún)行情(qíng)看似疾风(fēng)骤雨，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为(wèi)同股(gǔ)同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全(quán)球垫底(dǐ)，分(fēn)别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美联储(chǔ)加息(xī)在即，市(shì)场避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票评级从高(gāo)配下调为中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和(hé)能源的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年(nián)四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财情的美联储利率观(guān)测器(qì)最(zuì)新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货(huò)币供应(yīng)量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个(gè)月(yuè)收(shōu)缩。美联储加息(xī)导致金融资产盈利(lì)缩(suō)水，缩表则令流(liú)动(dòng)性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特(tè)估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个股

　　美(měi)国银行业又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款(kuǎn)较去年(nián)末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危机频(pín)现，让A股(gǔ)机构不再(zài)抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市场风(fēng)格(gé)转(zhuǎn)换。但(dàn)二者市净率远高于行业均值，难以赋(fù)予中特估(gū)概念中的回购(gòu)预期(qī)。

　　通达信(xìn)数(shù)据显示，中字头指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈(yíng)率(lǜ)和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位(wèi)数分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来(lái)看，让(ràng)央企国企估值回归市场均值，已是(shì)国(guó)家(jiā)资本新战略(lüè)。国家外(wài)汇局日前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈率还是市净率等指标看，当(dāng)前A股的估值(zhí)相(xiāng)对偏低。”类似表态(t生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语ài)无疑(yí)是(shì)为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当前总市值(zhí)取(qǔ)代贵州茅台成(chéng)为市值“一(yī)哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩(jì)优(yōu)概念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大(dà)

　　股市(shì)“红五月”之说，源(yuán)自井喷式(shì)牛市(shì)带(dài)来的财富记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年份分别(bié)为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红(hóng)五月(yuè)出现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个(gè)风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概(gài)率不(bù)低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行情能否再现？关(guān)键在(zài)要看两点：一是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维(wéi)持强势行情(qíng)。二是作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电(diàn)气(qì)设备板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅(fú)为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时(shí)代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三(sān)低位(wèi)上涨一成，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪(hù)深两市单(dān)日成交始(shǐ)终维持在万亿元(yuán)之上，市场(chǎng)人气并(bìng)未退(tuì)潮，只(zhǐ)是(shì)风(fēng)格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回(huí)到W形整理格局，后(hòu)市(shì)即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间亦不大(dà)。

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