四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是(shì)对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单(dān)位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一市场(chǎ欧莱雅染发剂和施华蔻染发欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好ng)化改革的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年(nián)来(lái)国内经济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳(wěn)定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端(duān)的(de)贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存(cún)款利率调(diào)降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点提(tí)到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款成本仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修(xiū)复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压(yā)力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具(jù)有结(jié)算(suàn)和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动(dòng)收入预(yù)期改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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