金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示(shì)目(mù)前(qián)实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计(jì)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂(guà诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场(c诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子hǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本(běn)轮银(yín)行下降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快(kuài)的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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